近期核心事件&行情回顾
- 马棕产量与出口：马棕5月前10日产量环比减少24.77%，ITS显示5月1-15日出口减少1.59%，但较前10日增加8.49%。
- USDA大豆报告：2026/27年度美国大豆产量为44.35亿蒲式耳，创历史第二高，压榨量预计增加。
- 中东冲突影响：中东冲突对盘面的扰动仍存但边际弱化，棕榈油进入增产季，库存有望累库，抑制上涨空间。
- 国内油脂库存：豆油库存偏高但存在持续出口，菜油逐渐累库，供应预期趋于宽松。
MPOB 4月报告分析
- 马棕4月库存累库至231万吨，产量增18.4%，出口减14%，表观消费略增至36万吨。
- 1-4月马棕累计产量约587万吨，较去年同期增加约40万吨。
- 预计5月马棕库存小幅微增，Q2产量高于5年均值。
USDA大豆报告分析
- 新作库存初步趋紧，但长期趋势存在不确定性，此次报告利多美豆短期走强。
- 川普访华未提及额外采购，基金多单离场，市场焦点重回天气。
国内棕榈油分析
- 库存环比增加8.61万吨，增幅12.66%，处于历史同期偏高水平。
- 产地报价稳中有降，进口利润倒挂收窄，买船有所增加。
- 短期棕榈油或震荡运行，基本面边际弱化抑制上涨空间。
国内豆油分析
- 库存环比增加1.96万吨，增幅2.53%，处于历史同期偏高水平。
- 大豆压榨量增加47.21万吨，开机率55.3%。
- 现货市场成交量萎缩，豆油表现抗跌，维持高位震荡。
国内菜油分析
- 沿海菜籽库存增加13.5万吨，菜油库存增加2.1万吨，处于中性水平。
- 加菜籽压榨量增加，供应恢复预期增强，菜油基差偏弱运行。
- 短期中东地缘扰动和俄菜进口扰动提供支撑，但加菜籽到港压制上涨幅度。
逻辑梳理
- 中东地缘仍是油脂市场焦点，棕榈油短期高位震荡，油脂波动增加。
- 棕榈油增产季库存累库，基本面边际弱化抑制上涨空间。
- 豆油供需矛盾不突出，南美豆到港后存在阶段性压力，但生柴政策支撑出口。
- 菜油供应压力增加，若地缘因素脱敏，菜油或将震荡偏弱。
策略
- 单边策略：短期油脂高位震荡，区间上下沿高抛低吸。
- 套利策略：Y9-1逢高反套。
- 期权策略：观望。
作者承诺与风险提示
- 作者承诺独立客观出具报告，不涉及利益冲突。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。
