油脂周报：商品整体表现较好，油脂震荡偏强运行

第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾：1.SPPOMA数据显示7月前15日马棕产量增加17.06%，较前10日增35%明显下滑。出口方面，ITS数据显示7月前20日马棕出口环比下滑3.5%至82万吨，较前15日的减少6%减幅有所下滑。2.SEA数据显示印度6月食用油进口量为153万吨，较5月的118万吨增长30%，印度6月港口库存有所累库至74万吨，其中棕榈油从24累库到34万吨。3.本周油脂继续大幅上涨，目前棕榈油仍处于增产累库中，预计7月马棕增产累库进程持续，不过印尼价格坚挺，呈现震荡上涨走势。近期中国和印度时有买船，继续关注中国和印度买船情况。美豆目前生长较好，但近期有偏干迹象。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，压制豆油上涨幅度。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库。目前加拿大和澳大利亚降雨偏少，对新作菜籽生长可能存在一定影响。 GALAXYFUTURES 国际市场—马棕存在累库预期，但印棕价格较为坚挺SPPOMA数据显示7月前15日马棕产量增加17.06%，较前10日增35%明显下滑。出口方面，ITS数据显示7月前20日马棕出口环比下滑3.5%至82万吨，较前15日的减少6%减幅有所下滑，预计7月马棕库存在210万吨以上。近期印尼CPO招标价震荡上涨，截止7月17日涨至880美元附近，处于历史同期高位。出口方面，ITS数据显示6月印棕出口环比增加30%至259万吨，处于历史同期高位，6月马棕出口欠佳可能是印尼对马来的出口形成挤压。整体来看，预计6月印棕库存偏低，对印棕价格形成支撑。印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，印尼生柴整体实行一般。 3GALAXYFUTURES 国际市场—6月印度食用油进口大增，预计后期采购量仍偏高SEA数据显示印度6月食用油进口量为153万吨，较5月的118万吨增长30%，处于历史同期高位，其中棕榈油进口量环比激增61%至95.6万吨，豆油进口量下降10%至36万吨，葵花籽油进口量增长18%至22万吨。国际棕油价格相对便宜，时有进口利润使得印度对棕油采购增加。库存方面，印度6月港口库存有所累库至74万吨，其中棕榈油从24累库到34万吨，略高于5年均值，葵油也小幅累库至22万吨，豆油由于进口量下降，库存明显减少，略低于5年均值水平。今年以来印度表观消费整体处于中性偏高水平，但与去年同期相比下滑较多。目前印度对于葵油存在部分进口利润，同时棕榈油价格更有性价比，印度后期或增加对葵油和棕榈油的进口，市场预计7月印度对棕榈油进口或在85万吨以上。 GALAXYFUTURES 国内棕榈油—棕榈油累库明显，基差震荡走弱截至2025年7月11日（第28周），全国重点地区棕榈油商业库存56.3万吨，环比上周增加2.79万吨，增幅5.21%，处于历史同期中性略偏高水平。产地报价偏稳运行，进口利润倒挂有所收窄，目前8月船期倒挂在-200以内。6月国内食用棕榈油进口35万吨，处于历史同期偏高水平，预计7月棕油整体进口在30万吨。现货市场成交清淡，本周棕榈油现货累计成交不到2000吨，与前一周基本持平。受宏观情绪较好的影响，油脂本周上涨较多。基本面上，目前棕榈油仍处于增产累库中，预计7月马棕增产累库进程持续，不过印尼价格坚挺，呈现震荡上涨走势。近期中国和印度时有买船，继续关注中国和印度买船情况。短期预计棕榈油维持震荡运行，可考虑回调逢低试多。-500050010001500200025003000350040004500棕榈油基差（华南）20162017201820192021202220232024-1,600-1,100-600-1004009001/22/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2棕榈油盘面进口利润20182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 国内豆油—豆油持续累库中，部分地区存在催提截至2025年7月11日，全国重点地区豆油商业库存104.94万吨，环比上周增加2.97万吨，增幅2.91%，处于历史同期中性较为偏低水平，但处于三年同期偏高水平，豆油存在催提情况。基差稳中偏弱运行，华东报在09+160。本周油厂大豆实际压榨量230.55万吨，开机率为64.81%。本周豆油现货累计成交约6.2万吨，与前一周基本持平，但仍处历史同期低位。目前油脂市场受宏观、政策等外围因素影响较多，盘面易涨难跌。基本面上，美豆目前生长较好，但近期有偏干迹象。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，短期预计豆油维持震荡偏强运行。第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周国内大豆周度压榨量（万吨）2016201720182019202020212022202320242025-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025 6GALAXYFUTURES 国内菜油—6月菜油进口增加，菜油持续小幅去库上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为3.7万吨，开机率9.86%，较前一周有所减少。截至2025年7月11日，沿海菜油库存70.6万吨，环比上周减少1.3万吨，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。欧洲菜油FOB报价在1020美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所收窄至-800附近，传本周存在俄菜和迪拜菜油的买船。6月国内菜油进口15万吨，环比增加36%，略低于5年均值。现货市场成交清淡，需求缺乏亮点，国内基差偏稳运行，广西报09+50。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库。目前加拿大和澳大利亚降雨偏少，对新作菜籽生长可能存在一定影响。短期菜油跟随油脂整体上涨，政策端扰动仍在，菜油底部支撑明显。0510152025菜籽周度压榨量（万吨）20182019202020212022202320242025-500050010001500200025003000三级菜油基差（华东）20182019202020212022202320242025 7GALAXYFUTURES 逻辑梳理目前棕榈油仍处于增产累库中，预计7月马棕增产累库进程持续，不过印尼价格坚挺，呈现震荡上涨走势。近期中国和印度时有买船，继续关注中国和印度买船情况。美豆目前生长较好，但近期有偏干迹象。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，压制豆油上涨幅度。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库。目前加拿大和澳大利亚降雨偏少，对新作菜籽生长可能存在一定影响。单边策略：短期油脂上涨较多，整体维持震荡走势，可考虑回调逢低试多。期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 8GALAXYFUTURES策略套利策略：观望。 马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：万吨）1001201401601802002201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来西亚棕榈油月度产量（万吨）20252019202020212022202320245Y average 印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月印尼棕榈油月度产量（万吨）20252017201820202021202220245Y average 国内油脂进口利润国内菜油进口利润（单位：元/吨）-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030001/11/121/232/32/142/253/73/183/294/94/205/15/125/23欧菜油进口利润201720182019202220232024 国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：万吨）第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周国内大豆周度压榨量（万吨）20162017201820192021202220232024 国内棕榈油供需棕榈油月度进口量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国棕榈油月度进口量（万吨）20252018201920202022202320245Y aver 国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）0510152025菜籽周度压榨量（万吨）201820192020202220232024 国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 20GALAXYFUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn