近期核心事件&行情回顾
- 马棕库存超预期累库：马棕11月期末库存达284万吨，环比增13%，产量减5%至194万吨，出口锐减28%至121万吨。SPPOMA数据显示12月前10日产量增产6.87%，但出口依然疲软，12月或继续累库。
- 国内油脂分化：棕榈油整体震荡回落，基本面偏弱；豆油库存拐点已至，持续小幅去库但整体不缺；菜油库存高位但持续去库，对价格形成支撑。
国际市场—马棕12月或继续累库
- MPOB 11月数据显示马棕库存超预期累库，出口疲软，报告影响中性偏空。
- 12月高频数据显示产量增产但出口减少，不排除继续累库可能。CIMB预计12月库存环比增3.0%至293万吨。
国内棕榈油—棕榈油小幅累库，国内存在近月买船
- 12月5日全国棕榈油库存68.37万吨，环比增4.62%，处于历史同期中性水平。产地报价偏稳，进口利润倒挂缩小，本周存在近月买船。
- 现货市场清淡，豆棕价差震荡上涨但棕榈油需求未明显增加，短期震荡磨底，可高抛低吸。
国内豆油—豆油小幅去库，基差稳中有降
- 12月5日全国豆油库存116.3万吨，环比减1.34%，处于历史同期偏高水平但库存拐点已至，基差稳中有降。
- 油厂大豆压榨量减少，后期大豆到港减少或使豆油库存小幅去库，但整体仍不缺，短期上涨乏力，预计维持震荡。
国内菜油—菜油持续去库，基差稳中有降
- 12月5日沿海菜油库存35.3万吨，环比减1.5万吨，持续边际去库。欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大。
- 澳菜籽到港供应边际改善，市场关注通关和压榨情况，菜油继续去库对价格形成支撑，可回调时逢低做多。
逻辑梳理
- 马棕11月累库超预期，出口疲软，12月或继续累库，压制棕榈油上涨。
- 国内豆油库存拐点已至，小幅去库但整体不缺，价格跟随油脂整体走势。
- 菜油库存高位但持续去库，澳菜籽到港供应增加制约上涨，可回调时逢低做多。
策略
- 单边策略：短期油脂缺乏持续性利多驱动，整体维持区间震荡，可高抛低吸。
- 套利策略：观望。
- 期权策略：观望。
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