油粕皆弱难起报告偏弱呈现——油脂油料研究周报（20230206-20230210）投研中心：刘彤（助理分析师）、黄科从业资格证号：F0201793、F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:liutong@dayouf.com 板块综述研究创造价值，服务铸就品牌第2页油脂油料基本面综述周度评级美豆美农月度供需报告中性，提高美豆库存，销售有偏弱预期。阿根廷天气较往年同期始终偏干，已经不支持产量站上4000万吨。CBOT大豆切换新作之前，在自身供给偏紧的形势下将维持1400美分以上的估值，美豆高位震荡格局打破仍需等待新季大豆丰产来进一步明确。后期市场重点可能转移至巴西产量是否会远低于1.5亿吨及大豆收获带来的压力上，关注巴西现货市场何时能感受到收获压力、南美天气是否有任何指引方向的变化以及国内豆粕受巴西收割延迟的影响程度。偏强震荡粕类美豆现货价格坚挺。巴西大豆收割受过多降雨影响依旧十分缓慢，美豆对未知地的销售亦是对巴西收割和装船延迟的侧面证明。南巴和阿根廷的大规模减产和巴西的收割延迟将导致中国3月可能出现缺豆的情况。关注国内豆粕受巴西收割延迟的影响程度。后续国内豆粕的回落过程也将出现一定的反复，国内豆粕价格短期仍然缺乏趋势性。震荡转弱油脂马来公布的1月份供需数据显示，1月份马来库存提高，产量以及出口萎缩。印尼缩减出口，保证国内供应，将会体提振马来棕油价格这一变化尚未得到体现。对于印度与中国去库存起到正面作用。总的来说，供需双弱为棕榈油走势提供持续的不确定性，国内消费复苏进度仍将是影响棕榈油价格的关键因素之一，除此之外也要关注印尼是否如期推进生柴政策实施或者调整出口政策。震荡偏弱 新闻速递研究创造价值，服务铸就品牌第3页1、华盛顿2月8日消息：周三美国农业部在供需报告里将美国大豆期末库存调高了1500万蒲，因为12月份美国遭遇恶劣严寒天气导致压榨作业放慢。美国农业部预测2022/23年度美国大豆期末库存为2.25亿蒲，较1月调高了1500万蒲，原因是12月份出现极地严寒天气，导致加工厂的压榨速度放缓。作为对比，2021/22年度美国大豆期末库存为2.74亿蒲。调高后的库存仍然是七年来的最低水平。报告出台前分析师预计美国农业部维持美国大豆期末库存预测不变，仍为2.1亿蒲。预测范围从1.76亿蒲到2.25亿蒲。阿根廷的大豆产量将会降至4100万吨，低于1月份估计的4550万吨，也低于上年的4390万吨。2、2月8日消息：印尼海事投资事务协调部表示，在国内食用油价格上涨的情况下，印尼将审查棕榈油出口额度的配套系数。印尼要求厂家必须在国内销售一定数量的棕榈油，然后才能获得相应乘数比例的出口额度。这就是国内市场义务（DMO）。印尼目前规定的出口配套系数为1：6，意味着厂家在国内市场销售一吨食用油，就可以获得6吨的出口额度。3、2月10日消息：马来西亚棕榈油局（MPOB）周五公布的1月份供需数据显示，1月底马来西亚棕榈油库存为226.8万吨，环比提高3.26%，MPOB称1月份马来西亚棕榈油产量为138万吨，环比降低14.73%，1月份棕榈油出口量为113.5万吨，环比降低22.96%，1月份棕榈油进口量为14.5万吨，环比提高123.29%。 期货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第4页资料来源：Wind、大有期货投研中心期货价格总览0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00Nov-15Nov-16Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22豆一豆二15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23CBOT大豆CBOT豆粕（右轴）CBOT豆油1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23豆粕菜粕3,500.005,500.007,500.009,500.0011,500.0013,500.0015,500.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23豆油菜油棕榈油 现货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第5页资料来源：Wind、大有期货投研中心现货价格总览1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23豆粕菜粕3,000.005,000.007,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23豆油3,000.005,000.007,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23菜油3,000.005,000.007,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23棕榈油 美豆销售与检验情况研究创造价值，服务铸就品牌第6页资料来源：Wind、大有期货投研中心截止到2022年2月2日，2022/23年度（始于9月1日）美豆周度销售量459,000吨，去年同期周度销售量为159.45万吨；截止到2022年2月6日，周度检验量为67,521吨，去年同期为70,276吨。 美豆净销售当周值 美豆检验当周值 -1000000010000002000000300000040000005000000600000070000001月2日1月14日1月27日2月10日2月25日3月12日3月28日4月14日4月29日5月14日5月30日6月16日7月1日7月16日8月1日8月18日9月1日9月16日10月1日10月17日11月3日11月18日12月3日12月19日201920202021202220230200004000060000800001000001200001月3日1月17日1月28日2月10日2月28日3月15日3月30日4月15日5月2日5月17日6月3日6月21日7月8日7月25日8月9日8月24日9月9日9月26日10月12日10月26日11月12日11月28日12月13日12月30日20192020202120222023元/吨 产地天气状况研究创造价值，服务铸就品牌第7页GFS天气预报显示，2月9日至2月17日期间，巴西大豆主产区中，中部和北部地区再度出现零星阵雨。大豆收割仍落后于计划。如果本周延迟过大，并持续到下周，预期会这样;南部地区明显的干燥问题继续存在，本周继续如此。下周南部地区将出现一些较好的降雨。阿根廷大豆主产区中，本周末阵雨将再次袭来，并伴有冷锋。在接下来的一两天里，一些地方可能会有零星阵雨，但高温将使任何降水都无法持续到周末。锋面带来的阵雨不太可能对土壤湿度产生显著的积极影响，不过下周紧随锋面而来的另一个锋面可能会更大。过去几周，作物状况有所改善，但本周的高温和干燥应该会再次产生负面影响。资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本与升贴水研究创造价值，服务铸就品牌第8页资料来源：Wind、大有期货投研中心美湾到港进口大豆成本6426元/吨，巴西到港进口大豆成本4882元/吨。阿根廷到港进口成本4842元/吨，美西、阿根廷、巴西均小幅回落。进口大豆南美升贴水回落0美分，美西、美湾升贴水回落0美分。 大豆进口成本 进口大豆升贴水 2500 3500 4500 5500 6500 7500 8500 2021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-02到岸完税价:阿根廷大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:美湾大豆:近月50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2018-10-262019-10-262020-10-262021-10-262022-10-26进口大豆:墨西哥湾:升贴水进口大豆:美国西岸:升贴水进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆库存与豆粕库存研究创造价值，服务铸就品牌第9页资料来源：Wind、大有期货投研中心截止到最新，国内港口大豆库存为648万吨，上周同期为652万吨。本周豆粕库存44.89万吨，上周同期51.94万吨。 进口大豆港口库存 全国豆粕库存 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 4,000,000 4,500,000 5,000,000 5,500,000 6,000,000 6,500,000 7,000,000 7,500,000 8,000,000 8,500,000 9,000,000 2019/10/212020/10/212021/10/212022/10/21港口消耗:进口大豆港口库存:进口大豆-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0 20 40 60 80 100 120 140 160 2018/03/252019/03/252020/03/252021/03/252022/03/25环比变动比例全国豆粕库存 基差总览研究创造价值，服务铸就品牌第10页资料来源：Wind、大有期货投研中心基差总览-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22豆粕菜粕-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22豆油-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22菜油-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.00Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22棕榈油 油脂库存研究创造价值，服务铸就品牌第11页油脂库存豆油回落、棕油回升，豆油89.1万吨，棕油100.65万吨。资料来源：Wind、大有期货投研中心豆油商业库存棕油港口库存 压榨利润研究创造价值，服务铸