原油美豆回落油粕走势皆弱——油脂油料研究周报（20221114-20221118）投研中心（农产品组）：刘彤从业资格证号：F0201793Tel:0731-84409090E-mail:Ouhangqi@dayouf.com 板块综述研究创造价值，服务铸就品牌第2页油脂油料基本面综述周度评级美豆南美天气和大豆生长形势仍然是目前美豆估值的主线逻辑，但在产量形势较为明确之前，美豆将在1350-1500美分区间内震荡，如果在此期间有美国生物燃料新一年RVO偏好、黑海粮食走廊协议11月19日到期后难以为继等多重消息的刺激，配合巴西南部和阿根廷直至12月降雨都偏少的心理支撑，不乏有冲上的可能。在南美大豆前景落地之前，较难看到真正向下砸的姿态。震荡回落粕类中国11-12月合计到港量预计在1800万吨以上，将极大地补充现在维持紧平衡的大豆和油粕库存。对于豆粕自8月以来持续的独立偏强，既有现货紧缺的背景，也有人民币贬值的成本支撑，还有资金不放弃的热情，密西西比河的水位有所改善，后期国内原料供应将大为缓解。但短期改变节奏不明显，现货仍然存在较大的下行风险，11月份到港量的清晰和压榨的回升将是驱动后期国内豆粕现货趋弱的主要动能。震荡油脂11月进入减产期，拉尼娜来带持续降雨应或导致产量进一步下降。需求方面，中国库存进一步宽松，截至11月15日全国重点地区商业库存82.6万吨；印度排灯节等节假日备货结束预计需求回落，整体需求或呈下滑态势。棕油领跌已经体现，汇率影响马来林吉特贬值或为棕榈油价格下跌提供缓冲。震荡偏弱 新闻速递研究创造价值，服务铸就品牌第3页1、11月15日消息：美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月度压榨报告显示，2022年10月份该协会会员企业的大豆压榨量季节性增长，符合市场预期；豆油库存出现8个月来的首次增长。NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%左右。10月份压榨了1.84464亿蒲大豆，比9月份的1.58109亿蒲高出16.7%，比去年10月份的1.83993亿蒲提高0.3%。随着大豆收获上市，大豆压榨利润位于历史高位，提振大豆加工量增长。美国农业部在11月供需报告里将2022/23年度美国大豆压榨量调高1000万蒲，达到22.45亿蒲，这也是连续第二个月上调，比2021/22年度的22.04亿蒲提高1.9%。10月底豆油库存环比提高4.7%，但是低于预期NOPA报告显示，10月底NOPA会员企业的豆油库存为15.28亿磅，比9月底的14.59亿磅提高4.7%，这也是8个月来首次增长，但是比去年10月底的18.34亿磅降低16.7%。2、华盛顿11月17日消息：美国农业部统计部门官员表示，今后将永久性在9月份产量月报中纳入玉米、大豆、高粱和甜菜的最新种植面积预估，比往年大部分时间里更新播种面积的时间提前一个月。2021年之前，美国农业部是在10月报告中更新这些作物的种植面积。但是过去两年里是在9月份报告里更新播种面积，因为获得的数据足以更新面积。美国农业部全国农业统计局（NASS）的兰斯·霍尼格表示，美国农业部今后将继续在9月份调整种植面积预测。通常来说，美国农业部不会在10月或11月调整这些作物种植面积，除非出现异常情况，例如天气事件，需要进行修订。 期货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第4页资料来源：Wind、大有期货投研中心期货价格总览 现货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第5页资料来源：Wind、大有期货投研中心现货价格总览 美豆销售与检验情况研究创造价值，服务铸就品牌第6页资料来源：Wind、大有期货投研中心截止到2022年11月10日，2022/23年度（始于9月1日）美豆周度销售量3,030,100吨，去年同期周度销售量为386.2万吨；截止到2022年11月10日，周度检验量为1,857,872吨，去年同期为243.4万吨。 美豆净销售当周值 美豆检验当周值 元/吨 产地天气状况研究创造价值，服务铸就品牌第7页GFS天气预报显示，11月17日至11月25日期间，巴西大豆南部主产区中，帕拉纳州及南里奥格兰德州有中雨，局部大雨。中西部主产区中，南马托格罗索州、戈亚斯州和马托格罗索州降雨预期减弱，但局部仍有大到暴雨。东部主产区中，巴伊亚州降雨预期有所减弱，局部有大雨。随着播种持续推进，巴西大豆主产区的土壤湿度良好。尽管降雨对大豆和玉米的生长有利，但仍需关注降雨的持续性，若频繁降雨则可能阻碍播种进度。东南亚棕榈油种植区降雨预计：2022年11月17日东南亚棕榈油种植区降水预计，马来西亚棕榈油种植区：马来半岛持续小雨；沙巴州有中雨到大雨，局部暴雨；砂拉越州局部小雨。印度尼西亚棕榈油种植区：苏门答腊岛北部地区有大雨；加里曼丹岛有小到中雨；苏拉威西岛有中雨到大雨。资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本与升贴水研究创造价值，服务铸就品牌第8页资料来源：Wind、大有期货投研中心美湾到港进口大豆成本6660元/吨，巴西到港进口大豆成本5311元/吨。阿根廷到港进口成本5502元/吨，美西、阿根廷、巴西均回落。进口大豆南美升贴水回落3美分，美西、美湾升贴水回落5美分。 大豆进口成本 进口大豆升贴水 进口大豆库存与豆粕库存研究创造价值，服务铸就品牌第9页资料来源：Wind、大有期货投研中心截止到最新，国内港口大豆库存为569万吨，上周同期为592万吨。本周豆粕库存17.78万吨，上周同期20.19万吨。 进口大豆港口库存 全国豆粕库存 基差总览研究创造价值，服务铸就品牌第10页资料来源：Wind、大有期货投研中心基差总览 油脂库存研究创造价值，服务铸就品牌第11页油脂库存棕油回升、豆油回落，豆油56.2万吨，棕油82.8万吨。资料来源：Wind、大有期货投研中心 豆油商业库存 棕油港口库存 压榨利润研究创造价值，服务铸就品牌第12页资料来源：Wind、大有期货投研中心进口大豆压榨利润本周-324.80元/吨，较上周的-206.37元/吨，-118.43元/吨；进口菜籽压榨利润本周+1335.40元/吨，较上周的+1453.00元/吨，-117.6元/吨。 进口大豆压榨利润 进口菜籽压榨利润 元/吨 油脂进口利润研究创造价值，服务铸就品牌第13页资料来源：汇易、大有期货投研中心豆油进口利润本周-2187.33元/吨，上周-2875.45元/吨，较上周+688.12元/吨；棕油进口利润本周-360.95元/吨，上周-31.85元/吨，较上周-329.1元/吨；菜油进口利润本周-1438.24元/吨，上周-2227.71元/吨，较上周+789.47元/吨。 进口油脂利润 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第14页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差大豆1-5价差大豆5-9价差大豆9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第15页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第16页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第17页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第18页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第19页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第20页资料来源：Wind、大有期货投研中心跨品种价差 策略推荐研究创造价值，服务铸就品牌第21页序号策略交易逻辑风险点策略一P2-1或注意豆粕与菜粕价差月间价差体现近月承压价差修复策略二M1-5持有P5-9离场换月价差有所回落近期压力体现 策略模拟研究创造价值，服务铸就品牌第22页序号策略入场点位止损位止盈位收益状况策略一棕油反套（2-1）6442+58策略二豆粕正套（1-5）持有棕油（5-9）离场43010041083310+40+210注：仅做为策略验证，请勿对照参与。价差变化有可能较快，周报更新较慢，出入场点位有更新不及时风险，如有关注可具体咨询之。 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000 传真：0731-84409009 全国统一客服热线：4006-365-058 邮编：410114网址：http://www.dayouf.com大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，