豆类日报：豆类走势分化 油脂整体偏弱

豆类日报 豆类走势分化油脂整体偏弱 核心观点 11月24日，豆类走势分化，油脂震荡偏弱。豆一期价涨幅超1%，期价向上突破5日、10日和20日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于30日和60日均线压力，伴随减仓近1万手；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5均线压力，下探60日和30日均线支撑，伴随减仓2.5万手；菜粕期价震荡偏强，期价承压于10日和60日均线压力，资金变化不大。油脂期价整体偏弱，豆油期价冲高回落，期价最终承压于20日、30日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超1%，期价承压于5日均线压力，伴随减仓2.4万手；菜籽油期价冲高后大幅回落，期价承压于5日、10日和60日均线压力，伴随减仓近1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场呈现震荡格局，美豆期价在1100美分震荡，中国采购增量难及预期抵消南美干旱利多。国内油厂开机率维持65%高位，豆粕库存高企倒逼贸易商滚动抛货，现货报价承压；产业链矛盾固化：饲料厂仅维持8天刚性库存，生猪亏损抑制补库意愿，现货基差持续为负反映弱现实未改。关注南美12月降水兑现度及油厂开机节奏调整。短期豆粕期价3000元/吨已成为关键的心理和技术支撑位，期价震荡偏弱运行。 作者声明 油脂市场延续震荡偏弱格局。美国环保署否认推迟削减生物燃料激励措施，与路透报道形成矛盾信号，政策悬空令美豆油丧失明确驱动，国内豆油期价受现货挺价及成本支撑相对抗跌；马棕库存压力随产量回升持续累积。棕榈油现货价格继续小幅下跌；菜油则受澳籽通关预期扰动宽幅震荡。国内菜油库存去化加速，远期关注澳籽到港对国内菜籽供应的影响。当前油脂市场影响因素繁杂，美豆油生物柴油政策前景不明，中加关系释放积极信号，棕榈油产业链压力持续增加，短期油脂期价继续维持震荡偏弱运行。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国数据传输网络发布的气象分析显示，美国将在感恩节（11月20日）假期周迎来一次显著的北极寒潮，这股冷空气不仅强度大、覆盖范围广，更可能成为今冬更寒冷天气格局的开端。尽管过去两个月美国整体气温偏暖，但即将到来的冷空气与此前短暂、快速东移的冷潮不同，它或将开启一个更持续的冬季低温模式。此次寒潮与当前拉尼娜形态密切相关。太平洋赤道海域偏冷的海温正在促发阿拉斯加上空的高压脊建立，从而将原本位于阿拉斯加和西北加拿大的低压槽向南推送。最新资料显示，阿拉斯加和加拿大西北部11月20日早晨气温已降至华氏个位数甚至零下，下周还将有更多极地冷气补充，使得美国本土在感恩节前后被大范围北极冷空气覆盖。强冷锋预计将在11月24日晚进入北部平原，并在11月26日前席卷全美。气温将不断下探，11月27日至29日为最低温时段。北部平原最接近冷空气源区，局地温度可能在感恩节或其后两天降至零下。中部平原至东北部部分地区可能连续两天无法突破冰点。美国南部与东南部的降温较弱，但与本周的70-80华氏度高温相比也将急剧下滑。各大天气模式对降温幅度仍存在差异：GFS模型预测部分地区将低于正常值10-20华氏度，而欧盟ECMWF则相对温和，仅低5-10度。DTN预报更倾向于GFS的偏冷情景。此外，由于极端冷空气下模型常低估实际低温，最终气温仍有下修风险。尽管强冷锋通常伴随较强风暴系统，但这次天气系统结构复杂。南部平原已有一个低压系统向东北移动，带来广泛降雨；随后到来的强冷锋所依附的第二个强低压则因过度“紧随其后”而难以获得足够水汽，因此大范围暴风雪概率暂时不高。然而，11月25-26日北部地区仍可能出现局地降雪与强风，对节前出行造成一定影响。节日期间五大湖区更需关注潜在的强湖效应降雪。总体而言，这场寒潮可能开启美国落基山脉以东地区更寒冷的12月格局。阿拉斯加的高压脊预计为长期存在特征，未来冷空气虽有阶段性缓和，但仍会周期性南下，使美国大部分地区气温持续偏低，只有西南部与墨西哥湾沿岸可能维持近常态或略偏暖的条件。 2）美国财政部长斯科特·贝森特此前宣布中国将在今年底前购买1200万吨美国大豆，这是自中美贸易战以来最大规模的采购承诺。美国农业部本周在三个工作日里确认了近160万吨的对华大豆销售，创下2023年11月以来的单周新高。中国恢复采购的消息迅速将芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价推高至2024年6月以来最高点，较10月中旬的近五年低点反弹近12个百分点。大豆价格回升促使此前因低价而惜售的美国农民开始加速出售2025年收成。据估计，目前美国农户已售出约30%至40%的收成，接近或低于往年11月中旬的正常销售补发。一些农民表示，尽管大豆销售价格可能仍低于生产成本，但是为了满足年底的现金流需求仍然需要卖出大豆。 3）美国农业部周五发布了因美国政府停摆而推迟发布的月度压榨报告，显示8月份美国大豆压榨量环比下降。报告显示，2025年8月份美国大豆压榨量为594万短吨 （1.98亿蒲），低于2025年7月份的616万短吨（2.05亿蒲），但是高于去年8月的503万短吨（1.68亿蒲）。8月份的毛豆油产量为23.5亿磅，环比降低3%，但同比增长18%。8月份精炼豆油产量为18.8亿磅，环比增长3%，同比增长10%。 4）虽然美国财政部长贝森特宣布中国将在2025年结束前购买1200万吨美国大豆，但是市场仍谨慎怀疑这一目标能否实现。本周中国三天内购买了158.4万吨美国大豆，创下2023年11月初以来的最大单周采购量，这一行动立即提振了美国大豆价格走高。2026年1月交货的新奥尔良港口美国大豆FOB格达到447.35美元/吨，比一周前上涨8.5%。中国买家表示，尽管国内大豆供应充足，但是如果国家下定决心，1200万吨的采购目标可以实现。尽管存在乐观情绪，但是市场中弥漫着对协议持久性的疑虑，核心问题在于贸易争端带来的高关税和政治风险。目前对美国大豆进口仍征收10%的惩罚性关税。只要这一关税壁垒存在，中国私人买家将倾向于等待价格更具竞争力的巴西新作上市，从而推迟美豆采购。这意味着中国将依赖国企来执行这笔价值约54亿美元的采购。几位中国贸易商对美国贸易政策的不确定性表示担忧。厦门的一位大豆贸易商指出，核心问题不在于中国是否能够负担这1200万吨大豆，而是在于，人们担心如果采购补发稍有延迟，美国是否会突然采取敌对态度或退出贸易谈判，这种政治风险使得中国贸易商对任何协议的履行前景都保持警惕。一位分析师强调，协议能否最终实现完全取决于中国执行协议的决心和意愿。 5）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月19日，阿根廷2025/26年度大豆进度达到24.6%，高于一周前的12.9%，但是同比落后11%，比五年均值落后3.3%。播种延迟的主要原因是布宜诺斯艾利斯省中北部和西部地区的田间土地过于泥泞，缺乏足够的作业条件，导致无法正常开展播种工作。与此同时，在两大核心产区，首批播种的大豆已经出苗，植株密度理想。但是在一些播种最早的田地，近期的强风导致部分叶片受损，出现零星损失。从种植结构来看，目前首季大豆的播种意向已完成35.6%。总体而言，本年度大豆播种起步缓慢，尽管初期作物状况良好，但整体进度落后于往年，后续生长仍将依赖天气条件的改善与稳定。BAGE预测2025/26年度阿根廷大豆种植面积为1760万公顷，比上年1840万公顷减少4.3%。9月30日，该交易所预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨，低于上年的5030万吨。11月14日，美国农业部维持2025/26年度大豆产量预期值4850万吨不变；但是将2024/25年度产量调高到5111万吨，高于9月预测的5090万吨，也高于2023/24年度的4821万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。