豆类日报：豆类走势分化 油脂整体偏弱

豆类市场走势分化，油脂整体偏弱

核心观点

11月24日，豆类市场走势分化，油脂整体偏弱。豆一期价涨幅超1%，突破短期均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，承压于中长期均线，伴随减仓近1万手；豆粕期价震荡偏弱，承压于短期均线，下探中长期均线支撑，伴随减仓2.5万手；菜粕期价震荡偏强，承压于短期和中长期均线，资金变化不大。油脂期价整体偏弱，豆油期价冲高回落，承压于中长期均线，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超1%，承压于短期均线，伴随减仓2.4万手；菜籽油期价冲高后大幅回落，承压于短期和中长期均线，伴随减仓近1万手。

市场分析

豆类市场呈现震荡格局，美豆期价在1100美分震荡，中国采购增量难及预期抵消南美干旱利多。国内油厂开机率维持高位，豆粕库存高企倒逼贸易商滚动抛货，现货报价承压；产业链矛盾固化：饲料厂仅维持8天刚性库存，生猪亏损抑制补库意愿，现货基差持续为负反映弱现实未改。短期豆粕期价3000元/吨已成为关键支撑位，期价震荡偏弱运行。

油脂市场延续震荡偏弱格局。美国环保署否认推迟削减生物燃料激励措施，政策悬空令美豆油丧失明确驱动，国内豆油期价受现货挺价及成本支撑相对抗跌；马棕库存压力随产量回升持续累积，棕榈油现货价格继续小幅下跌；菜油受澳籽通关预期扰动宽幅震荡。国内菜油库存去化加速，远期关注澳籽到港对国内菜籽供应的影响。当前油脂市场影响因素繁杂，美豆油生物柴油政策前景不明，中加关系释放积极信号，棕榈油产业链压力持续增加，短期油脂期价继续维持震荡偏弱运行。

产业动态

1. 美国寒潮：感恩节假期周美国将迎来显著北极寒潮，开启更持续的冬季低温模式，与拉尼娜形态密切相关。
2. 中国大豆采购：美国财政部宣布中国将在2025年底前购买1200万吨美国大豆，本周确认近160万吨对华大豆销售，创单周新高，提振CBOT大豆期价。
3. 美国大豆压榨： USDA发布8月份压榨报告，大豆压榨量环比下降，豆油产量环比降低但同比增长。
4. 中美大豆贸易：市场对中美大豆贸易协议的持久性仍存疑虑，10%的惩罚性关税仍是主要障碍，中国将依赖国企执行采购。
5. 阿根廷大豆播种：BAGE称阿根廷2025/26年度大豆进度达24.6%，同比落后，播种延迟主要由于天气原因，预测年度产量为4850万吨。

研究结论

关注南美12月降水兑现度及油厂开机节奏调整。短期豆粕期价3000元/吨成为关键支撑位，期价震荡偏弱运行。油脂市场短期维持震荡偏弱，美豆油政策前景不明，棕榈油产业链压力持续增加。