钢材铁矿周报：宏观情绪有所冷却，黑色系商品不宜追高

（2026年5月11日-2026年5月15日） 2026年5月17日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需维持偏弱。建材需求边际改善但同比维持小幅偏弱，所幸供应同比下降，矛盾有限；板材需求边际企稳，直接、间接出口维持较高水平，去库速度略强于历史同期水平。钢厂利润持续改善，产量后续或稳步上升。估值方面上周钢材现货降幅略大于期货，期货估值小幅提高（螺纹期货小幅贴水，热卷期货基本平水或略升水现货）。消息面美以伊和谈仍存变数，地缘事件以及其对资产价格的影响仍不明朗。预计本周钢材期现价格或高位回调。 铁矿：铁矿供需维持偏弱。钢联口径铁水产量环比小幅上升0.4万吨，同比下降2.2%。焦化厂第三轮提涨落地，第四轮暂未提出。钢厂利润改善，后续高炉产量或有小幅上升空间；供应端符合季节性规律。炉料钢厂库存较低，库存天数维持历史均值水平以下。尽管港口库存总量同比增约2300万吨至1.6亿吨，但港口主流铁矿库存占比低，存在一定结构性矛盾。铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低，估值偏高。消息面美以伊和谈仍存变数，地缘事件以及其对资产价格的影响仍不明朗。预计本周铁矿期现价格或高位回调。 本周交易策略： 单边：观望为主，尝试做空铁矿2609合约逻辑：高能源成本提高大宗商品生产、运输成本，但同时降息预期降低、衰退预期增强。目前整体市场情绪偏乐观，风险资产估值偏高套利：观望为主逻辑：品种间矛盾有限风险提示：1，微观需求2，地缘事件3，产业政策 02 价格回顾 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货环比分别下跌20/40元/吨，活跃合约贴水环比分别上升7/下跌13元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货环比下跌11/19元/吨，期货贴水环比下降7/16元/吨 数据来源：WIND，招商期货 各品种9（10）/1价差环比基本持平 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材出口利润扩大，钢坯出口利润环比小幅下降，中高品铁矿进口利润双双环比小幅下降 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比季节性上升58%，同比上升8% 百城土地销售（三周均值）环比上升9%，同比下降32%，维持历年同期新低 数据来源：Mysteel，招商期货 乘用车周度销售（三周均值）环比下降6%，3月末库存系数为历史同期较高水平 杭州出库（7日均值）环比季节性上升66%，同比下降14% 华东螺纹轧材利润环比上升30元/吨，华北角钢轧材利润环比上升30元/吨 乐从冷热价差环比增20元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比季节性下降，板材情况好于长材 螺纹、长材库存季节性下降，速度接近历史同期 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存占比环比上升，位于历史同期最高水平 卷板库存环比季节性下降，垒库速度略快于同期水平 数据来源：Mysteel，招商期货 小样本长材产量环比上升4万吨至284万吨，同比下降8%；板材产量环比下降3万吨至468万吨，同比下降1% 四大材供应环比上升1万吨（0.1%）至752万吨，同比下降4% 短流程钢厂利润环比下降22元/吨，产能利用率环比上升0.8百分点 废钢价格（唐山重废）环比降10元/吨，与2018年至今新低持平，废钢估值环比基本持平，低于长期均值 数据来源：富宝资讯，招商期货 铁矿疏港环比小幅上升，位于历史同期较高水平 钢厂铁矿日耗环比小幅上升，库存天数位于历史同期中性偏低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿供应扰动有限 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比小幅上升，位于历史同期中性水平；坑口库存维持低位 铁矿港存环比下降25万吨至1.65亿吨，较去年同期高2336万吨 粗粉占比环比小幅下降，澳巴占比同比偏低，存在结构性紧缺情况 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦化厂第三轮提涨已经落地，第四轮暂未提出 微观 •央行发布数据显示，今年前四个月，人民币贷款增加8.59万亿元；社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。4月末，M2余额同比增长8.6%；社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。4月份，企业新发放贷款和个人住房新发放贷款平均利率均约为3.1%。4月新增贷款出现历史罕见的负值。•国家统计局公布数据显示，4月份，受国际原油价格变动等影响，CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。4月PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。•美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。•美国10年期国债收益率升至一年来最高水平。日本30年期国债收益率突破4%，为1999年发行以来首次，40年期收益率升至4.23%，创2007年推出以来新高。英国30年期国债收益率创1998年以来最高水平，10年期国债收益率创2008年以来最高。德国10年期国债收益率创2011年以来新高。 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究10年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼