钢材铁矿周报：总量矛盾有限 黑色系或维持震荡

2025年9月21日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材供需总量矛盾有限，结构性分化显著。建材需求旺季将至，但前期供应较高导致建材去库较慢；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存天数维持较低水平，垒库边际放缓。整体而言钢材供需矛盾有限，结构性分化明显。螺纹、热卷期货贴水边际变动较小，位于历史同期中等水平，估值中性。预计节前钢材期现价格或以震荡为主。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小幅上升0.5万吨，同比增8%。第二轮焦炭提降落地，后续仍有提降计划。钢厂利润边际小幅恢复，后续高炉产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。预计节前铁矿期现价格或以震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望逻辑：宏观情绪有望触底，但反弹驱动尚不明确套利：尝试螺纹10/5反套逻辑：弱现实格局不改风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比上涨50/10元/吨，主力合约贴水环比上升5/下降35元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别上涨30/0元/吨，活跃合约贴水分别上升20/下降10元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨5/23元/吨，期货贴水分别下降2/上升17元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6 数据来源：WIND，招商期货 除螺纹以外各品种1/5价差环比小幅走弱，螺纹1/5价差环比上升2元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材出口利润企稳，钢坯出口利润收窄，铁矿进口亏损连续两周收窄 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 百城土地销售（三周均值）环比上升19%，同比下降41%（上周下降44%） 建材日度成交环比上升3%，同比下降3% 数据来源：Mysteel，招商期货 投机情绪边际持平，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比上升20元/吨，华北角钢轧材利润环比下降30元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降1%，同比下降2%，8月底经销商库存系数环比下降3%至1.31，位于历年同期较低水平 乐从冷热价差环比上升50元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比小幅上升，同比增1% 螺纹、长材库存由增转降，去库速度不及往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 卷板库存环比小幅下降，库存天数维持较低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 小样本长材产量环比下降5万吨至292万吨，同比上升5.5%；板材产量环比上升3万吨至564万吨，同比上升6% 四大材供应环比下降2万吨（0.3%）至770万吨，同比上升7%（上周上升8%） 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升33/32元/吨，滚动核算利润环比下降31/30元/吨 短流程钢厂利润环比下降21元/吨，产能利用率下降0.5百分点 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比持平，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值 铁矿疏港环比上升，仍位于历史同期最高水平 钢厂铁矿日耗下降，库存上升，节前补库进行时 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比上升，坑口库存维持低位 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比下降48万吨至1.38亿吨，较去年同期低1511万吨 澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第二轮提降落地，节后仍有提降预期 •国家统计局周内公布数据显示，8月，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，增速较7月回落0.5个百分点、创年内新低;社会消费品零售总额同比增长3.4%，比7月回落0.3个百分点，也为年内新低。•9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。•美联储降息25基点。美联储主席鲍威尔称此次降息为“风险管理”操作，强调就业市场和经济增长下行风险。 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼