钢材铁矿周报：供需维持偏弱 但黑色系或有技术性支撑

（2025年10月13日-2025年10月17日） 2025年10月19日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需总量矛盾有限，结构性分化持续显著。建材需求正值旺季，需求边际小幅改善但同比维持较弱，但供应亦同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存天数维持较低水平。节后卷板垒库速度较快，市场情绪较弱。整体而言钢材供需矛盾有限，结构性分化明显。螺纹、热卷期货贴水边际变动较小，位于历史同期中等水平，估值中性。宏观方面下周（10/20-10/27）宏观数据较多，且中美贸易战情绪或有回摆，预计本周钢材价格或将宽幅震荡。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小幅下降0.6万吨，同比增3%。第一轮焦炭提涨落地，第二轮已经提出。钢厂利润恶化（螺纹亏损，热卷小幅盈利），后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高，预计后续铁矿垒库或慢于历史同期均值。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。宏观方面下周（10/20-10/27）宏观数据较多，且中美贸易战情绪或有回摆，预计本周铁矿价格或将宽幅震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望，螺纹空单止盈离场逻辑：持续减产后螺纹矛盾弱化；目前价格接近技术支撑位套利：观望为主逻辑：产业矛盾有限风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比（10月17日至10月10日，下同）下跌60/140元/吨，主力合约贴水环比上升6/下降74元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别下跌110/140元/吨，活跃合约贴水分别下降29/59元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周下跌10/11元/吨，期货贴水分别上升13/12元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6 数据来源：WIND，招商期货 各品种1/5价差环比基本持平，焦炭价差小幅下降13元/吨位于历史同期最低 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材、钢坯出口利润企稳，铁矿进口利润稳中下降 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售符合季节性，维持历史同期最低水平 百城土地销售（三周均值）环比下降20%，同比下降33%（上周上升5%） 建材日度成交环比下降6%，同比下降14% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）符合季节性规律 投机情绪边际小幅上升符合季节性规律，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比持平，华北角钢轧材利润环比上升30元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降10%，同比上升54%，9月底经销商库存系数环比上升3%至1.35，位于历年同期中等水平 乐从冷热价差环比下降30元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹、长材库存季节性去库，去库速度为历史同期较慢水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅上升，维持历史同期次高水平 卷板库存环比季节性上升，垒库速度环比季节性放缓，但同比垒库速度仍较快 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存去库速度创历史同期最慢水平 小样本长材产量环比下降4万吨至286万吨，同下降16%；板材产量环比下降3万吨至571万吨，同比上升7% 四大材供应环比下降6万吨（0.7%）至770万吨，同比下降3%（上周下降1%） 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降65/76元/吨，滚动核算利润环比下降83/94元/吨 短流程钢厂利润环比下降28元/吨，产能利用率上升2.1百分点 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比跌50元/吨，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值 铁矿疏港环比下降，仍接近历史同期最高水平 钢厂铁矿日耗连续两周下降，节后补库力度或有限 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应扰动有限 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比小幅上升，坑口库存维持低位 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比上升254万吨至1.43亿吨，较去年同期低1019万吨 澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第一轮提涨落地，第二轮提涨已经提出•2025年9月中国出口钢材1046.5万吨，较上月增加95.5万吨，环比增长10.0%；1-9月累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.2%。•应急管理部：今年中央安全生产考核巡查将于11月开始 微观 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼