招商期货钢材铁矿周报（2025年5月25日）
结论与策略推荐
钢材供需边际小幅走弱，整体符合季节性。建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小；板材需求小幅恶化，下游需求指标略显疲软，冷轧涂渡需求承压，直接出口维持高位。整体而言钢材供需较为均衡，矛盾不显著。消息面贸易摩擦消息预期再起，美联储降息预期减弱，风险资产整体承压。期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化。预计下周钢材期货价格以宽幅震荡为主。
铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小幅下降但连续四周维持历史同期新高。钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。消息面贸易摩擦消息预期再起，美联储降息预期减弱，风险资产整体承压。期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化。预计下周铁矿期货价格以宽幅震荡为主。
本周交易策略：单边建议观望为主；套利建议观望为主，尝试螺纹7/10反套；产业政策风险点：微观需求、宏观经济政策、产业政策。
价格回顾
华东/华北螺纹现货分别环比下跌80/10元/吨，活跃合约贴水环比下降44/上升26元/吨。华东/华北热卷现货分别下降30/20元/吨，活跃合约贴水上升7/17元/吨。PB/超特现货本周分别下降12/8元/吨，期货贴水分别下降3/上升1元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6。各品种9（10）/1价差持平或小幅走高。热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比收窄，废钢进口亏损收窄；铁矿进口利润环比扩大。
基本面数据回顾
三十城新房销售环比改善，三线城市同比转正。百城土地销售（三周均值）环比下降17%，同比上升6%。建材日度成交环比下降13%，同比下降23%。杭州出库（7日均值）环比下降4%，维持历年同期次高水平。成交出库比环比持平，绝对水平位于历史同期最低，投机情绪差。华东螺纹轧材利润环比下降30元/吨，华北角钢轧材利润环比下降10元/吨。华北焊管利润环比下降40元/吨。乘用车销售（三周均值）环比下降44%，4月底经销商库存系数环比下降10%至1.41，位于历年同期中性水平。乐从冷热价差环比下降70元/吨，位于历史同期中性水平。建材表需环比持平，板材表需环比下降。五大材总表需环比小幅下降。螺纹、长材季节性去库，去库速度位于历史同期偏低水平。螺纹贸易商库存环比小幅下降至历史同期最低水平。卷板库存季节性去库，速度位于历史同期次高水平。五大材总库存季节性去库，速度位于近年同期中性水平，板材长材分化。小样本长材产量环比上升10万吨至320万吨，同比下降3%；板材产量环比下降6万吨，同比降3%。四大材供应环比上升4万吨（0.5%）至784万吨，同比降3.1%。长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升12/1元/吨，滚动核算利润环比下降32/41元/吨。短流程钢厂利润环比下降17元/吨，产能利用率上升2.9百分点。废钢供需中性偏紧，钢厂库存中性偏低。废钢价格（唐山重废）环比跌20元/吨，废钢估值环比持平。生铁产量环比小幅下降1.2万吨（0.5%），同比上升2.8%，连续四周位于历史同期新高。铁矿疏港仍位于历史同期最高水平。钢厂铁矿库存小幅下降，日耗略增，库存天数环比小幅下降，略高于去年。铁矿主流矿山发货维持历史同期较高水平。进口矿供给情况（续）。国产矿产量环比上升；坑口库存维持低位。铁矿港存环比下降178万吨至1.40亿吨，较去年同期低870万吨。澳巴占比连续四周环比下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况弱于往年同期。
周度主要事件回顾及下周概览
周度主要事件回顾与简评：焦炭第一轮提降落地，第二轮提降已提出微观宏观。国家统计局5月19日公布数据显示，4月份，社零总额同比增长5.1%、规上工业增加值同比增长6.1%，增速较上月分别放缓0.8、1.6个百分点。特朗普发起新一轮关税威胁:6月1日起对欧盟加征50%关税，对不在美生产但在美销售的手机制造商征收25%关税。多位美联储官员近日表示，由于经济前景的不确定性，通胀担忧仍存，联储9月前或不会下调利率。
下周主要宏观数据/事件一览。
