核心观点： 宏观经济风险对铜价形成压制，但基本面存在支撑。美联储政策转向、中东地缘政治冲突和美国滞胀压力等因素导致风险资产价格下跌，铜价承压。然而，全球铜矿供应紧张、国内需求持续改善等因素为铜价提供支撑。
关键数据：
- 宏观： 美联储新主席沃什上任，市场预期转向，12月加息概率上升。中东冲突升级，能源供应链受阻，通胀压力加剧。
- 供应： 铜精矿加工费持续走弱，冶炼厂亏损扩大。废铜供应压力有所缓解，精废价差回升。
- 需求： 国内社会库存小幅减少，价格回落吸引部分补库。COMEX和LME铜价差依然较高，市场对特朗普加征关税存在预期。
研究结论：
- 单边： 宏观经济风险使得美联储面临加息可能，风险资产价格普遍回落。但全球铜矿供应紧张和国内需求改善为铜价提供支撑，预计价格下方存在支撑。
- 期限： 国内库存去化速度放缓，期限走强动力减弱。
- 内外： 进口亏损扩大，关注内外正套的持续性，但LME0-3月C结构（现货升水）较大是风险点。
风险点： 中东地缘政治烈度更强，美国进入衰退周期等。
