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26Q1 财报点评：利润弹性释放，回购强化股东回报

2026-05-16 财通证券张彦男 Tim

核心观点：京东健康2026年第一季度经营利润增速显著快于收入增速，经调整OPM同比提升，反映主业规模稳健增长下，供应链效率、费用投放效率及平台化变现能力持续改善。公司强化“新药全网首发第一站”定位，1Q首发超30款新药，并与欧加隆、科赴、华润江中等药企深化合作；AI京医用户数已超过2025年全年水平，验证AI医疗入口的用户渗透与服务承接能力。公司宣布未来48个月最高10亿美元股份回购计划，体现管理层对公司当前及长期业务前景的信心，强化市场对公司资本回报及估值修复的预期。
关键数据：2026年1季度实现收入194.7亿元，同比增长17.0%；经营盈利18.2亿元，同比增长70.4%；Non-IFRS经营盈利19.4亿元，同比增长48.0%；Non-IFRS盈利18.7亿元，同比增长6.0%。经调整OPM同比提升2pct。
研究结论：公司盈利能力持续改善，但利息及理财收入或受到降息影响。预计公司2026-2028年收入分别为863/990/1116亿元，经调整经营利润为58/70/84亿元，经调整净利润分别为67/79/92亿元。作为国内医药电商龙头，自营供应链及履约优势显著，有望持续受益于处方外流、医药零售线上化、线上医保支付开放及AI医疗场景落地，维持“买入”评级。
风险提示：用户增长不及预期，监管政策不及预期，行业竞争加剧，商业化拓展不及预期等风险。