周度评估
- 期货价格：截至5月15日，氧化铝指数下跌3.3%至2756元/吨，持仓减少6.8万手至57.6万手。注册仓单高企压制盘面价格。基差方面，山东现货升水06合约101元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-107元/吨。
- 现货价格：各地区氧化铝现货价格维持稳定，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区价格分别持平、持平、持平、持平、持平、下跌30元/吨。
- 库存：周内氧化铝社会总库存累库7.6万吨至605.6万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.2万吨、去库1万吨、累库2.2万吨、累库5.2万吨。上期所仓单合计增加0.84万吨至50.91万吨；交割库库存录得56.67万吨，较上周小幅减少0.14万吨。
矿端
- 国产矿：各地区铝土矿价格维持不变。
- 进口矿：几内亚铝土矿CIF价格下跌0.5美元/吨至67美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持63美元/吨。海运费回落带动铝土矿到港价下调。几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制。
供应端
- 氧化铝产量：截至2026年5月15日，氧化铝周度产量录得179万吨，较上周增加2万吨。
- 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格持稳，氧化铝厂利润变化较小。广西地区生产利润可达85元/吨；山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为120元/吨和150元/吨；山西地区和河南地区使用海外矿石分别亏损85元/吨和亏损10元/吨。
- 海外氧化铝产量：2026年4月海外氧化铝产量494万吨，同比减少2.36%，环比减少6.03%。2026年前四个月累计产量2032万吨，同比增长0.77%。
进出口
- 氧化铝净进口：2026年3月氧化铝净进口12.89万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月18.10万吨增加至33.83万吨，出口量由14.64万吨增加至20.94万吨。2026年前三个月合计净进口23.58万吨。
- 澳洲FOB价格：截至5月15日，澳洲FOB价格下跌2美元/吨至306美元/吨，进口盈亏录得40元/吨，进口窗口打开。
需求端
- 电解铝产量：2026年4月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.13%，环比减少2.91%。2026年前四个月合计生产1488万吨，同比增长3.19%。
- 电解铝开工：2026年4月电解铝运行产能4519万吨，较上月环比增加22万吨。开工率方面，4月电解铝开工率上涨0.48%至97.71%。
供需平衡
- 氧化铝平衡表：2026年4月氧化铝产量793万吨，需求量739万吨，供需差54万吨。
库存
- 氧化铝社会总库存：周内累库7.6万吨至605.6万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.2万吨、去库1万吨、累库2.2万吨、累库5.2万吨。
- 上期所仓单：周内合计增加0.84万吨至50.91万吨；交割库库存录得56.67万吨，较上周小幅减少0.14万吨。
总结
- 矿端：几内亚铝土矿管控政策预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制。
- 供应端：短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变。
- 交割：注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险。
- 策略：当前宜采取逢高沽空近月合约的策略。若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会。
- 合约运行区间：AO2606合约参考运行区间：2450-2650元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。
