氧化铝周报：累库趋势未改，价格承压运行

周度评估

• 期货价格：氧化铝指数周内下跌0.07%至2699元/吨，持仓减少4.2万手至61.8万手。注册仓单高企压制盘面价格。基差方面，山东现货价格报2665元/吨，升水06合约121元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-97元/吨。
• 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持稳定，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌10元/吨、10元/吨、5元/吨、5元/吨、10元/吨、30元/吨。
• 库存：周内氧化铝社会总库存累库8万吨至613.6万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.3万吨、去库1万吨、去库0.5万吨、累库7.2万吨。周内氧化铝上期所仓单合计减少4.12万吨至46.80万吨；交割库库存录得53.29万吨，较上周小幅减少3.38万吨。
• 矿端：几内亚铝土矿CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持63美元/吨。几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展。
• 供应端：截至2026年5月22日，氧化铝周度产量录得179.4万吨，较上周增加0.4万吨。
• 进出口：截至5月22日，周内澳洲FOB价格上涨3美元/吨至309美元/吨，进口盈亏录得5元/吨，进口窗口打开。
• 需求端：2026年4月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.13%，环比减少2.91%。2026年前四个月合计生产1488万吨，同比增长3.19%。

基本面评估

• 氧化铝产业链：包括期现价格、现货价格、矿端、供给端、进出口、需求端等。
• 期现价格：氧化铝指数下跌，注册仓单高企压制盘面价格，基差和月差表现稳定。
• 矿端：几内亚铝土矿管控政策未发布，预计将适度削减出口量，抬高矿价重心。国产矿价格维持不变，进口矿价格稳定。
• 供给端：氧化铝产量增加，运行产能提升，现货价格持稳，厂利润变化较小。
• 进出口：氧化铝净进口增加，进口窗口打开，贸易流向改变。
• 需求端：电解铝产量增加，运行产能提升，开工率上涨。

总结

• 矿端：几内亚铝土矿管控政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限，短期易涨难跌。
• 供应端：短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变。
• 交割：注册仓单高企持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险。
• 策略建议：当前宜采取逢高沽空近月合约的策略。若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会。
• 参考运行区间：AO2606合约参考运行区间为2450-2600元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。