氧化铝周报：期货库存高企，盘面价格承压

氧化铝周报 2026/04/11 吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估 ◆期货价格：截至4月10日下午3时，氧化铝指数周内下跌3.22%至2701元/吨，持仓增加4.9万手至50.4万手。定价回归现实基本面，几内亚铝土矿政策仍未明确发布，二季度投产高峰将至，供应过剩预期难改，库存居高不下，期货价格持续回落。基差方面，山东现货价格报2705元/吨，升水05合约59元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-65元/吨。 ◆现货价格:本周各地区氧化铝现货价格回落，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌10元/吨、下跌5元/吨、下跌35元/吨、下跌45元/吨、下跌45元/吨、下跌100元/吨。 ◆库存：周内氧化铝社会总库存累库1.4万吨至588.7万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.5万吨、去库1万吨、累库2.4万吨、累库1.5万吨。周内氧化铝上期所仓单合计累库1.54万吨至46.63万吨；交割库库存录得55.81万吨，较上周增加4.71万吨。 ◆矿端：几内亚铝土矿CIF价格上涨0.5美元/吨至68美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持。几内亚铝土矿管控政策仍未发布，具体细则仍模糊，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，为本土建设氧化铝厂等深加工产业链创造条件。但矿价上行空间仍受到压制，价格过高可能刺激其他国家的铝土矿供应份额增长。 ◆供应端：截至2026年4月10日，氧化铝周度产量录得178.1万吨，较上周小幅增加0.2万吨。 ◆进出口：截至4月10日，周内澳洲FOB价格大幅下跌4美元/吨至306美元/吨，进口盈亏录得58元/吨，进口窗口打开。 ◆需求端：运行产能方面，2026年3月电解铝运行产能4497万吨，较上月环比增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率上涨0.16%至97.24%。 ◆总结：矿端，几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变。当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。国内主力合约AO2605参考运行区间：2500-2700元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格回落，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌10元/吨、下跌5元/吨、下跌35元/吨、下跌45元/吨、下跌45元/吨、下跌100元/吨。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至4月10日下午3时，氧化铝指数周内下跌3.22%至2701元/吨，持仓增加4.9万手至50.4万手。定价回归现实基本面，几内亚铝土矿政策仍未明确发布，二季度投产高峰将至，供应过剩预期难改，库存居高不下，期货价格持续回落。基差方面，山东现货价格报2705元/吨，升水05合约59元/吨。 月差方面，连1-连3月差收盘录得-65元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，本周各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格上涨0.5美元/吨至68美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持。几内亚铝土矿管控政策仍未发布，具体细则仍模糊，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，为本土建设氧化铝厂等深加工产业链创造条件。但矿价上行空间仍受到压制，价格过高可能刺激其他国家的铝土矿供应份额增长。 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月中国铝土矿产量520万吨，同比减少0.5%，环比增加9.32%；2026年前三个月合计生产1530万吨，同比增加3.79%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2026年2月铝土矿进口1695万吨，同比增加17.61%，环比减少11.95%；2026年前两个月合计进口3621万吨，同比增加18.23%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2026年2月中国进口几内亚铝土矿1398万吨，同比增加30.33%，环比减少3.15%。2026年前两个月累计进口2842万吨，同比进口增加21.51%。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年2月中国进口澳大利亚铝土矿247万吨，同比增加4.35%，环比减少36.96%。2026年前两个月累计进口638万吨，同比增加20.66%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格回落，氧化铝厂利润有所收缩。根据4月10日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达100元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为100元/吨和130元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用海外矿石分别亏损100元/吨和亏损30元/吨。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，3月中国铝土矿库存去库61万吨，总库存达5825万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，3月山西铝土矿库存去库5万吨，河南地区累库17万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2026年3月氧化铝产量777万吨，同比减少4.31%，环比增加8.98%。2026年前三个月累计产量2287万吨，较去年同期同比增加4.06%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年3月氧化铝运行产能9220万吨，同比增加4.06%，环比减少0.32%。周度产量方面，截至2026年4月10日，氧化铝周度产量录得178.1万吨，较上周小幅增加0.2万吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2026年2月氧化铝净进口3.46万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月26.04万吨减少至18.10万吨，出口量由18.81万吨减少至14.64万吨。2026年前两个月合计净进口10.69万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至4月10日，周内澳洲FOB价格大幅下跌4美元/吨至306美元/吨，进口盈亏录得58元/吨，进口窗口打开。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2026年3月海外氧化铝产量526万吨，同比增加0.37%，环比增加10.27%。2026年前三个月累计产量1538万吨，同比增长1.82%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月中国电解铝产量385万吨，同比增加3.14%，环比增加10.96%。2026年前三个月合计生产1115万吨，同比增长3.21%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年3月电解铝运行产能4497万吨，较上月环比增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率上涨0.16%至97.24%。 供需平衡 氧化铝平衡表 06 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存累库1.4万吨至588.7万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.5万吨、去库1万吨、累库2.4万吨、累库1.5万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝上期所仓单合计累库1.54万吨至46.63万吨；交割库库存录得55.81万吨，较上周增加4.71万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层