甲醇周报：港口库存升于偏高水平，价格承压运行

华联期货甲醇周报 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 港口库存升于偏高水平，价格承压运行 20250810 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：据隆众资讯统计，本周，中国甲醇样本生产企业库存预计为29.23万吨，较本期或变动不大，延续低库存运行态势；预计港口甲醇市场进口表需平平，外轮抵港量或仍维持偏高位置，港口甲醇库存或继续累库，具体需关注提货速度及外轮卸货速度。 供应：据隆众资讯统计，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量188.73万吨左右，产能利用率83.47%左右，较本期上涨；甲醇进口样本到港计划预估36.82万吨，其中显性27.90万吨，非显性8.92万吨；内贸预估3-3.5万吨附近；后续罐容紧张以及到货集中或仍将影响卸货速度。 需求：据隆众资讯统计，神华新疆下周烯烃装置预计停车，开工率下降；二甲醚开工率持平，甲醛、醋酸、氯化物开工率提升。 产业链利润：进口利润转正，现为8元/吨，内蒙古煤制甲醇利润持稳，现为155元/吨，而下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损仍偏大，现为-1110元/吨。 煤价：8月份受益于消费旺季，动力煤需求总体保持在稳健水平，对煤价具有一定支撑作用。 观点：甲醇国内开工率回落，但仍处于偏高水平，进口供应将在8月创历史新高，需求回升有限，港口甲醇库存升至偏高水平，后续或继续累库，罐容紧张，甲醇或承压运行。 单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 MA单边策略 图：MA509合约季节性走势（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA509 价格及走势：承压震荡，截止08月07日，MA509价格为2388 逻辑：国内产量增加，进口量创新高，需求一般，库存增加，承压运行。操作建议：区间操作 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -2500 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：震荡走势，截止08月07日，9月合约，PP-3MA目前价差为-89 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。 操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇主力合约基差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 02 5 -300 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止08月07日，江苏太仓现货价格为2382元/吨。基差：截止08月07日，相对09月合约的基差现为-6元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2025年度 1000 800 600 400 200 0 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨） 东南亚CFR中间价中国CFR中间价 鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 500500 450450 400400 350350 300300 250250 200200 150150 图：国际天然气价格（美元/百万英热） 欧洲亨利港（右） 2012 18 1610 148 12 106 8 64 42 2 2023/12/14 2024/1/14 2024/2/14 2024/3/14 2024/4/14 2024/5/14 2024/6/14 2024/7/14 2024/8/14 2024/9/14 2024/10/14 2024/11/14 2024/12/14 2025/1/14 2025/2/14 2025/3/14 2025/4/14 2025/5/14 2025/6/14 2025/7/14 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨）图：甲醇1-5价差（元/吨） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 02 5 -800 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -300 资料来源：WIND、华联期货研究所 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 -02 6 0.7 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 -02 6 0.3 2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -02 6 -500 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 煤制甲醇生产利润 图：内蒙古煤制甲醇生产利润（元/吨）图：山西煤制甲醇生产利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -02 6 -2500 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：秦皇岛港Q5500动力煤（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 2200 1700 1200 700 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 200 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 图：重庆天然气制甲醇生产利润（元/吨）图：河北焦炉气制甲醇生产利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3000 2500 2000 1500 1000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 -500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -1000 500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 0 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇制烯烃利润 图：华东甲醇制烯烃生产利润（元/吨）图：山东甲醇制烯烃生产利润（元/吨） 20