港口库存逐步累积，甲醇运行承压

甲醇 港口库存逐步累积，甲醇运行承压 2024年7月28日 主要结论 国内开工再次下滑，内地库存压力不大。7月国内甲醇装置重启增多，不过部分内地企业再次停车检修，本月国内供给量有所下滑，后期仍存下降预期。且由于烯烃企业存在部分外采需求，内地库存的累积较为缓慢，截止7月底内地库存压力不大。 沿海库存延续累积。6月中国甲醇进口量105.73万吨，较上月基本持平，2024年月均进口量105万吨，仍低于去年平均水平。6月份甲醇出口量再次下降至0.02万吨。随着外盘甲醇开工上行，进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存显著上涨，尤其是江苏地区。同时下游需求疲弱，一方面传统下游进入梅雨季淡季，一方面甲醇制烯烃受经济性影响开工大幅下滑，多数船货转向公共仓储卸货，沿海库存继续累积。截止7月底，沿海甲醇库存97.4万吨，同比上涨3.97%，已恢复至去年同期库存水平。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.1万吨，预计7月下旬中国进口船货到港量60万吨，进口船货去往下游方向数量增多。 甲醇需求暂无起色。截止7月底，甲醇整体下游开工较上月底继续下跌约5个百分点，跌幅主要由外采甲醇制烯烃带来。这部分下游企业不仅缩减了甲醇的需求量，另一方面原本去往企业库容的进口原料转至社会库容，也增加了甲醇的市场供应量。不过随着原料甲醇的价格下滑，甲醇制烯烃利润有所修复。且东北亚乙烯美金价格稳中上行，对于甲醇替代作用减弱，前期停车检修外采甲醇制烯烃装置存在重启预期。传统下游方面开工较为稳定，截止月底加权开工率较上月底小幅上涨0.5个百分点。目前6-8月份处于季节性淡季，需求难有增量，9-10月份或将有所好转。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 总结来看，供应端，国内甲醇产量预计仍然将维持相对高位水平,但产量增速或将放缓。进口方面，目前外盘装置大多稳定运行，装港船货增多，进口也有增量预期，港口社会库存或将稳中上行。需求端，国内外采甲醇制烯烃经济性较差，开工跌破近年来低值，不过利空已基本消化，部分前期停车的烯烃装置有回归的可能性，8、9月份季节性消费旺季有望对价格形成支撑。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 7月甲醇期货主力合约2409震荡下行，截止月底期货主力09合约在2490元/吨左右，月度跌幅2%左右。港口库存拐点如期而至，库存继续累积，下游利润较差，沿海多套烯烃装置停车，需求维持偏弱，国内甲醇市场延续偏弱走势。现货端，太仓价格2500元/吨，相比上月底下跌1.41%。内蒙古市场甲醇价格2100元/吨，相比上月底上涨2.7%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 基差方面，期现货同步下跌，现货跌幅略窄于期货，港口基差平水附近略有企稳。内地基差受装置检修和下游外采需求的影响较港口略强。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在280-294美元/吨，远月到港的伊朗船货参考商谈在-2-0%。南美洲一套100万吨甲醇装置停车检修中，欧美甲醇市场稳中整理，欧洲价格参考322-328欧元/吨，美国甲醇价格参考104-105美分/加仑。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内开工再次下滑，内地库存压力不大 7月国内甲醇装置重启增多，不过部分内地企业再次停车检修，本月国内供给量有所下滑，后期仍存下降预期。且由于烯烃企业存在部分外采需求，内地库存的累积较为缓慢，截止7月底内地库存压力不大。截止月底国内开工略有下滑，国内甲醇整体装置开工负荷为65.10%，较去年同期提升1.19个百分点；西北地区的开工负荷为69.11%，较去年同期下降1.57个百分点。7月国内甲醇产量约为607万吨，较上月下降5%。煤制甲醇生产企业盈利转弱，甲醇开工积极性或将受到影响。 表国内甲醇装置停车检修汇总 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 2.沿海库存延续累积 6月中国甲醇进口量105.73万吨，较上月基本持平，2024年月均进口量105万吨，仍低于去年平均水平。6月份甲醇出口量再次下降至0.02万吨。目前伊朗所有装置均稳定运行中，装港船货或将增多，进口量有增加预期。 随着外盘甲醇开工上行，进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存显著上涨，尤其是江苏地区。同时下游需求疲弱，一方面传统下游进入梅雨季淡季，一方面甲醇制烯烃受经济性影响开工大幅下滑，多数船货转向公共仓储卸货，沿海库存继续累积。截止7月底，沿海甲醇库存97.4万吨，同比上涨3.97%，已恢复至去年同期库存水平。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.1万吨，预计7月下旬中国进口船货到港量60万吨，进口船货去往下游方向数量增多。 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际天然气制甲醇成本走高 7月国际天然气价格逐步走高，截止月底在2.1美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本约1300元/吨左右。 图：甲醇与原油趋势 图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润回落 成本角度来看，动力煤市场交易活跃度下降，煤价稳中偏弱运行为主。产地主流煤矿多保持平稳生产，下游需求节奏放缓，库存水平有所提升，整体承压转弱。截至7月底鄂尔多斯Q5500价格在660元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在2200元/吨附近，煤制产能在盈亏平衡线附近运行。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 图：甲醇理论运行区间 据来源：Wind国信期货 3.3甲醇需求暂无起色 截止7月底，甲醇整体下游加权开工率约为55%，较上月底下跌约5个百分点，跌幅主要由外采甲醇制烯烃带来。下游烯烃亏损严重，港口外采装置检修增多。外采甲醇的MTO装置产能平均负荷35%，较上月底大幅下降16个百分点。南京诚志一期30万吨/年、浙江兴兴69万吨/年、天津渤化60万吨/年等多套装置停车检修，这部分下游企业不仅缩减了甲醇的需求量，另一方面原本去往企业库容的进口原料转至社会库容，也增加了甲醇的市场供应量。不过随着原料甲醇的价格下滑，甲醇制烯烃利润有所修复。且东北亚乙烯美金价格稳中上行，对于甲醇替代作用减弱，前期停车检修外采甲醇制烯烃装置存在重启预期。本周南京诚志一期30万吨/年重启，斯尔邦略有提升，市场心态有所好转。 传统下游方面开工较为稳定，截止月底加权开工率约56%，较上月底小幅上涨0.5个百分点。除甲醛生产有一定幅度亏损之外，其余传统下游例如醋酸、二甲醚、MTBE等生产利润均较为可观，因此今年以来传统下游开工持续处于往年高位水平。目前6-8月份处于季节性淡季，需求难有增量，9-10月份或将有所好转。同时下半年醋酸、MTBE、甲醛、BDO、有机硅和碳酸二甲酯等仍有新装置计划投产，从上下游新增产能来看，这些下游新增消费总量大于甲醇新增产能，或对甲醇需求有一定提振作用。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 总结来看，供应端，国内甲醇产量预计仍然将维持相对高位水平,但产量增速或将放缓。进口方面，目前外盘装置大多稳定运行，装港船货增多，进口也有增量预期，港口社会库存或将稳中上行。需求端，国内外采甲醇制烯烃经济性较差，开工跌破近年来低值，不过利空已基本消化，部分前期停车的烯烃装置有回归的可能性，8、9月份季节性消费旺季有望对价格形成支撑。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。