甲醇周报：库存增加，价格承压运行

交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 周度观点及策略 周度观点库存：据隆众资讯统计，本周，中国甲醇样本生产企业库存预计为36.63万吨，较本期或小幅累库，尽管企业整体签单情况良好，待发订单有所上涨，但部分区域或受下游需求疲软及西北部分计划装置恢复，供应存增加预期；预计港口甲醇显性外轮到货仍较为充足，港口甲醇库存或继续累库，具体累库幅度需关注外轮卸货速度及提货速度。供应：据隆众资讯统计，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量193.49万吨左右，产能利用率85.57%左右，较本期上涨；甲醇进口样本到港计划预估29.03万吨，其中显性23.33万吨，非显性5.7万吨；内贸预估3.5-4.0万吨附近。需求：据隆众资讯统计，本周，前期检修装置维持状态，华东个别企业负荷提升后，行业开工预期稳中小涨；二甲醚开工率持平，醋酸、氯化物开工率提升，甲醛开工率下降。产业链利润：进口利润倒挂，现为-36元/吨，内蒙古煤制甲醇利润持稳，现为118元/吨，而下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损仍偏大，现为-1060元/吨。煤价：高温天气持续助推电煤需求释放，产地交投氛围有转好迹象，坑口排队拉煤车辆增多。观点:天气炎热，电煤需求增加，煤价反弹及潜在供给侧政策可能提振市场情绪，但是，生产利润较好，国内产量及开工率仍偏高，国际甲醇开工率回升至高位，甲醇进口恢复，下游利润较差，下游需求承压，库存增加，甲醇或震荡为主。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所做空MA509价格及走势：震荡走势，截止07月17日，逻辑：成本端企稳，但进口量回升，库存增加，基差下降，偏弱震荡。操作建议：区间操作煤价、天然气大幅涨 策略：MA509价格为2372风险点： 资料来源：WIND、华联期货研究所做空PP-3MA价差价格及走势：震荡走势，截止07月17日，9月合约，PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望煤价、天然气大幅下跌 策略：PP-3MA目前价差为-99逻辑：风险点： 期货与现货价格 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所现货价格与基差现货价格：截止07月17日，江苏太仓现货价格为2373元/吨。基差：截止07月17日，相对09月合约的基差现为10元/吨。1000150020002500300035004000450001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-252021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：太仓与内蒙价差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所国内价差与运费-400-2000200400600800100001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-252020年度2021年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：甲醇国际价格（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所国际甲醇与天然气价格1502002503003504004505002023/11/232023/12/232024/1/232024/2/232024/3/232024/4/232024/5/232024/6/232024/7/232024/8/232024/9/232024/10/232024/11/232024/12/232025/1/23东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：甲醇9-1价差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所合约间价差图：甲醇5-9价差（元/吨）-800-700-600-500-400-300-200-100010020001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-162021年度2022年度-300-250-200-150-100-5005010015020025001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-162021年度2022年度 04-2905-15 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所-500-400-300-200-100010020030040050001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-282021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 图：内蒙古煤制甲醇生产利润（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：秦皇岛港Q5500动力煤（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所煤制甲醇生产利润200700120017002200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周2021年度2022年度2023年度-1500-1000-5000500100001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-202021年度2022年度2023年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：重庆天然气制甲醇生产利润（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所天然气与焦炉气制甲醇生产利润-1000-5000500100015002000250001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1811-0111-1511-2912-1312-272021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇制烯烃利润图：华东甲醇制烯烃生产利润（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：盘面MTO利润（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所-4800-3800-2800-1800-80020012002200320001-0101-1601-3102-1503-0103-1603-3104-1504-3005-1505-3006-142021年度2022年度-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-1604-2905-1505-2806-1006-232021年度2022年度2023年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：山东甲醛生产利润（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所甲醇传统下游利润-300-200-100010020030040050001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-0904-2305-0905-2306-0606-2007-0407-182021年度2022年度2023年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：山东MTBE气分醚化生产利润（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所甲醇传统下游利润-200-100010020030040050060070001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-202021年度2022年度2023年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 图：甲醇产能利用率（%）资料来源：WIND、华联期货研究所产能利用率与产量图：甲醇月度产量（吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所556065707580859095第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周2021年度2022年度2023年度02000000400000060000008000000100000001月2月3月4月5月6月7月2021年度2022年度2023年度 资料来源：WIND、华联期货研究所据隆众资讯统计，上周(20250711-0717)中国甲醇产量为1869725吨，较上周减少30003吨，装置产能利用率为82.69%，环比跌1.58%。 图：甲醇周度到港量（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所国际开工率及进口图：甲醇月度进口量（万吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所05101520253035404550第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周2021年度2022年度2023年度0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所据隆众资讯统计，截至2025年7月16日港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为42.54万吨；其中，外轮在统计周期内37.34万吨（显性21.44万吨，非显性15.90万吨，其中江苏显性8.80万吨）；内贸船周期内补充5.20万吨，其中江苏显性2.07万吨，非显性1.48万吨；广东1.15万吨，厦门0.50万吨。 6月，国内甲醇产能基数稳定在10720.5万吨/年。2025年，我国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，其中大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游。 2025年，预计海外甲醇新增产能505万吨，其中马油三期175万吨、伊朗Apadana165万吨有望上半年投产，伊朗Dena165万吨预计年底投产。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所隆众资讯统计，1-5月，甲醇表观消费量为4577万吨，增加7.6%。 图：甲醇制烯烃产能利用率（%）资料来源：钢联数据、华联期货研究所甲醇制烯烃开工率及产量隆众资讯统计，上周，MTO开工率86.23%，环比涨0.27%，中石化中原、中煤蒙大、延长中煤榆林二期装置检修进行中，华东企业负荷稍有提升，本周行业整体开工稍涨。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：MTBE产能利用率（%）资料来源：钢联数据、华联期货研究所传统下游开工率20304050607080第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周2021年度2022年度2023年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：甲醇月度采购量（吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月2022年度2023年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：甲醇生产企业待发订单量