华测导航2026年一季报显示，公司实现营业收入8.07亿元，同比增长2.28%；归母净利润1.25亿元，同比下降12.15%，主要受汇兑损失（约2600万元）和股份支付费用（约4000万元）影响。扣非归母净利润0.99亿元，同比下降19.54%。公司2026年整体经营目标为归母净利润7.88亿元，同比增长约15%。
表观利润受阶段性因素影响，但毛利率提升体现经营质量改善。Q1毛利率约60.4%，同比提升约2.06个百分点，延续了毛利率改善趋势。2025年整体毛利率达60.98%，同比提升2.85个百分点，主要来自采购、研发降本、产品设计优化、自研核心元器件推进及海外业务高毛利率贡献。
海外业务延续快速增长，是公司中长期重要增长引擎。2025年海外收入12.67亿元，同比增长35.07%，占比超34%；2026年一季度继续保持快速增长，预计全年占比进一步提升。产品已销往140多个国家和地区，欧洲及亚太地区收入占比较高，RTK、农业、三维智能等业务在海外形成规模。海外业务毛利率高于国内，随着占比提升，对整体毛利贡献有望增强。公司产品具备迭代快、价格优、功能丰富等优势，在中高性价比市场竞争力强，持续完善海外经销商网络和本地化运营能力，将支撑未来收入结构优化和盈利能力提升。
公司长期竞争力来自“芯片、算法、云平台、终端设备、行业解决方案”的系统能力。发布新一代高精度GNSS基带射频一体化星地融合芯片StellaX，支持全星座、全频点信号接收，搭载双核高性能处理器与专用AI引擎，算力、抗干扰能力、弱信号捕获效率等进一步提升。全球星地融合增强服务平台PointX升级为全球化时空基础设施，形成PointNet、PointSky、PointFusion、PointSDK等完整产品矩阵，面向全球提供精准、可靠、安全的位置增强服务。StellaX芯片与PointX算法结合已应用于RTK及农业产品，未来将持续赋能其他产品线。
投资建议：公司一季度财务表现应重点关注经营质量和长期增长动能。Q1利润受汇兑损失和股份支付费用影响，但毛利率提升、海外业务快速增长、农机导航与机器人、时空感知与定位服务等新兴业务推进，显示核心经营质量稳健。预计2026-2028年归母净利润为8.41亿元/10.32亿元/13.76亿元（原26-27年预测值10.12亿元/12.79亿元），EPS分别为1.07/1.31/1.75元，维持“买入”评级。
风险提示：下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险。
