关注特朗普访华影响

华泰期货研究院2026年05月14日蔡劭立F3063489 Z0014617 联系人：朱思谋F03142856 —量价和政策信号— 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下降 的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端 【政策观察】逆周期因子观察 ◆逆周期因子在-5%附近波动 —基本面及观点— 【事件】不确定仍存 ◆后续推演： ‒事件影响：原油、EC、天然气>油化工（纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇）>油脂油料>棉花、白糖、橡胶； ‒关键时间节点：以色列与黎巴嫩之间的停火协议将延长三周，截止时间为北京时间5月18日凌晨5:00； ‒谈判陷入僵局，关注特朗普访华。伊朗表示，己部署小型潜艇，充当霍尔木兹海峡的“隐形卫士” 战争/海峡 战争/海峡 保证不再侵犯；制 定 海 峡通行协议 且 伊 朗主导；美国撤军；停止中 东 所 有战线战争 确 保 海 峡开放；停止支持地区武装 ； 限 制弹道导弹规模和射程 经济 全 面 解 除对伊朗的国际制裁；美国承诺取消“快速恢复制裁”（s napback）机制 解 除 一 级和次级制裁；支付赔偿金 其他 其他 伊朗解除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移 交 约60%高丰度 浓 缩 铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福 尔 多 等核设施。支持伊朗民用核项目。 接 受 伊 朗铀浓缩活动，撤销联合国安理会和国际原子能机构相关决议 【美国】加息预期再增 ◆TGA账户录得8627亿美元（9881亿）。 ◆美联储理事米兰和其他三位经济学家近期共同发表了名为《缩减美联储资产负债表用户指南》的工作论文。这篇论文挑战了常规的美联储难以大幅缩表的观点，认为准备金需求在很大程度上由监管环境决定，可通过调整监管框架、抑制预防性动机及其它准备金需求来源等方式逐步缩表。我们认为，从政策讨论到实际落地至少仍需一年以上的时间，不需要过度解读。 【美国】通胀持续回升 食品和能源是主要贡献，核心CPI相对稳定，但问题在于伊朗局势或更为持久。 【美国】4月FOMC 美联储官员2025最新鹰鸽分布表（2026/4/30）◆海外：美联储决定维持利率在3.5%~3.75%不变，政策声明保留了“进一步调整利率目标”的降息倾向。货币委员会出现四张反对票，米兰反对不降息，另外三名委员反对声明中带有降息倾向的措辞。 ◆4月非农：贸易运输和公共事业正贡献，教育和健康服务、休闲和餐旅服务负贡献（负贡献和上月相反）； ◆失业率维持稳定 【中国】：出口继续偏强，中美关系好转 ◆4月出口再度回升，进口略有放缓：美元计价4月当月出口同比14.1%（前值2.5%），进口25.3%（27.8%） ◆对美国出口意外回升；分项中；原材料出口主动限制（如成品油、农产品），日用品出口回升（出口往美国），集成电路、汽车、高新技术出口持续高增。 【总体观点】短期破位震荡，后续重心下移 ◆基本面：1)经济预期差(chā)利好人民币：中国4月出口同比+14.1%、PPI+2.8%创年内新高、PMI 50.3%稳在扩张区间，外储重回3.41万亿；美国4月CPI跳升至3.8%创近三年新高，但本质是油价输入的"滞胀型"读数，对美元支撑有限；2)中美利差(chā)中性：美CPI走高叠加油价破百，10年期美债收益率突破4.4%，年内降息预期被压缩。中美利差被动走阔本应利好美元，但美元指数仍在98附近、未能跟随利率反弹，传导链路明显失效；3)贸易政策不确定性中性：中美元首5月13—15日北京会晤是本周最大变量。 ◆核心观点：破位升值已发生、但单边升值空间被多重力量校准。核心交易区间6.75—6.80，下方支撑看6.75。短期来说，破位向下条件是会晤释放重大利好叠加美元指数有效破98；回到区间上沿条件是油价继续走高或会晤偏弱。波动率呈现"日内放大、日间收敛"，整体方向偏强但不具备单边升值基础。 ◆风险提示：1）会晤结果不及预期；2）油价与通胀再加速；3）美联储鹰派强化；4）逆周期校准加码。 【预期】2026年美元兑人民币汇率市场一致预期 ◆2026展望：市场一致预期人民币将维持偏强震荡。 •均值路径：汇率预期在6.78区间见底。•预期分歧：机构博弈区间继续收拢（6.6–7.05）。 ◆2027Q1趋势：各方预测向6.75附近收敛。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。