潮宏基（002345.SZ）研报总结
核心观点与业绩表现
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入93.18亿元（同比+42.96%），归母净利润4.97亿元（同比+156.66%）；2025Q4单季营收30.81亿元（同比+85.77%），归母净利润1.80亿元（同比+247.27%）；2026Q1营收24.98亿元（同比+10.93%），归母净利润2.64亿元（同比+39.52%）。扣非后净利润同比增速均超150%。分析师郭庆龙等认为，公司珠宝与黄金业务表现亮眼，时尚珠宝收入51.01亿元（同比+71.77%），黄金产品收入36.09亿元（同比+22.39%）。
产品与品牌策略
时尚珠宝方面，公司推动非遗工艺与当代设计融合，推出“花丝”工艺系列，并推出五大IP授权系列（布丁狗、人鱼汉顿等）；加速推进“潮宏基| Soufflé”差异化定位，打造高端珠宝品牌“臻ZHEN”及钻石品牌“Cëvol”。黄金业务持续完善差异化布局，特许经营收入2.92亿元（同比+10.86%）。
毛利率改善
2025Q4、2026Q1归母净利率分别为5.84%、10.55%（同比+13.22pct、+2.16pct），毛利率为19.83%、26.92%（同比-2.11pct、+3.99pct）。2026Q1毛利率改善主要因时尚珠宝首饰收入占比提升超30%。分析师吕科佳等指出，毛利率修复得益于高端产品结构优化。
国际化布局
2025年公司进入柬埔寨、新加坡市场，新增9家海外门店（截至年末共11家），亚洲其他地区收入2552万元（同比+31.69%）。
盈利预测与投资建议
基于公司产品设计获认可、盈利能力改善，分析师预测2026-2028年归母净利润分别为7.12亿元、8.51亿元、10.09亿元（对应PE12.7X、10.6X、9.0X），首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
主要风险包括新品推广不及预期、原材料价格波动、海外开拓不及预期、行业竞争加剧、IP合作不及预期。
