珠宝&黄金业务亮眼，26Q1毛利率显著改善

潮宏基（002345.SZ） 珠宝&黄金业务亮眼，26Q1毛利率显著改善 行业商贸零售2026年05月11日收盘价（元）10.20总市值（百万元）9,062.83流通市值（百万元）8,845.74总股本（百万股）888.51流通股本（百万股）867.23近3月日均成交额（百万元）219.64 作者 公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入93.18亿元，同比+42.96%；归母净利润4.97亿元，同比+156.66%；扣非后归母净利润5.18亿元，同比+176.84%。2025Q4公司实现营业收入30.81亿元，同比+85.77%；归母净利润1.80亿元，同比+247.27%；扣非后归母净利润2.04亿元，同比+266.27%。2026Q1公司实现营业收入24.98亿元，同比+10.93%；归母净利润2.64亿元，同比+39.52%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比+39.94%。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 时尚珠宝及传统黄金产品表现亮眼。根据潮宏基2025年年报，2025年公司时尚珠宝产品收入51.01亿元，同比+71.77%；传统黄金产品收入36.09亿元，同比+22.39%。2025年公司进一步推动非遗工艺与当代设计的深度融合，携手新锐设计师推出“花丝”工艺为核心的多系列作品，巩固“串珠编绳”特色专柜优势，2025年成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP授权系列，持续完善公司产品的差异化布局。除了强化潮宏基主品牌，公司加速推进“潮宏基| Soufflé”作为“珠宝礼赠专家”的差异化定位，打造兼具艺术高度与收藏价值的高端珠宝品牌“臻ZHEN”，旗下新奢钻石品牌“Cëvol”，在培育钻石赛道继续积极探索。此外，2025年公司提供特许经营及相关销售收入2.92亿元，同比+10.86%。 分析师吕科佳SAC：S1070526010001邮箱：lvkejia@cgws.com 分析师黄淑妍SAC：S1070514080003邮箱：huangsy@cgws.com 2026Q1公司毛利率有所修复。2025Q4、2026Q1公司归母净利率为5.84%、10.55%，同比+13.22pct、+2.16pct；毛利率为19.83%、26.92%，同比-2.11pct、+3.99pct，据潮宏基2026年一季报，2026Q1公司毛利率改善，系毛利较高的时尚珠宝首饰收入超过30%的增长。 相关研究 1、《25H1业绩增长亮眼，期间费用率下降带动净利率提升》2025-09-05 2、《25Q1业绩实现高增，期待品牌力及产品力持续提升》2025-05-15 国际化布局持续深化。根据潮宏基2025年年报，2025年公司成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡新增9家门店，截至2025年末海外门店达11家。2025年公司在亚洲其他地区收入2552万元，同比+31.69%。 盈利预测及投资建议。公司凭借出色的产品设计持续获得消费者认可，盈利能力已改善，我们看好公司发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润7.12亿元、8.51亿元、10.09亿元，对应PE12.7X、10.6X、9.0X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期，原材料价格大幅波动，海外开拓不及预期，行业竞争加剧，IP合作不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681