2023年年报点评：盈利能力显著改善，感知业务表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华工科技（000988.SZ）2023年年报点评 盈利能力显著改善，感知业务表现亮眼 2024年03月28日 ➢ 事件：2024年3月27日晚，华工科技发布了2023年年度报告。公司2023年实现归母净利10.07亿元，同比增长11.14%，盈利能力大幅提升。 ➢ 公司收入短期承压，盈利能力显著改善。2023年公司实现营收102.08亿元，同比下降15.01%，实现归母净利10.07亿元，同比增长11.14%。单季度看，公司23Q4实现营收30.01亿元，同比减少5.05%，归母净利1.95亿元，同比增长6.11%。虽然收入有所下滑，但是毛利率提高带来公司盈利能力提升，2023年公司毛利率为23.11%，同比增加4.0pct，净利率为9.78%，同比增加2.4pct。随着公司客户结构、产品结构的持续优化，高盈利能力有望继续保持。此外，公司23年经营性净现金流达14.78亿元，同比大幅增长155.12%。 ➢ 公司传感器业务表现亮眼。感知业务方面，公司2023年实现营收32.48亿元，同比增长40.02%，新能源及其上下游产业链销售占比超过 60%。2023年公司PTC加热器、车用温度传感器等高附加值的产品实现突破：PTC热管理系统业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌；推出800V超高压平台加热器、平板新结构等一系列新产品；NTC温度传感器向汽车领域转型取得重大突破，取得一系列新项目定点及新项目量产，同时还在多家国际客户完成了温度传感器和PTC加热器的项目批量。 ➢ 智能制造业务大力开拓国内外市场，产品结构改善提高盈利能力。公司智能制造业务23年营收31.9亿元，同比下降3%，但毛利率33.93%，同比提升1.65pct。公司智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道，大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、机械制造等重点行业市场。公司激光切割拳头产品——三维五轴激光切割智能装备获新能源头部车企批量订单；激光加工装备及自动化产线收入同比增长20%；超高功率光纤激光切割智能装备、大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售增长25%。 ➢ 小站业务与激光防伪业务短期承压，联接业务光模块逐步突破。公司联接业务营业收入 31.1 亿元，同比下降 45.52%，营收下降主要是受 5G 建设周期影响，小站业务交付规模缩减导致。光模块方面公司400G 及以下全系列光模块规模化交付；800G 产品开展互联互通测试，实现小批量交付；公司激光全息防伪业务营业收入5.01亿元，同比下降12.63%，主要因烟草白酒等下游需求下滑。 ➢ 投资建议：数字经济/AI 催化下，看好高端产品放量和海外拓展，但考虑到5G建设周期调整带来的需求承压，我们小幅调整盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 13.13 亿元/15.91亿元/19.09亿元，当前市值对应PE为24x/20x/17x。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,208 13,475 16,574 19,889 增长率（%） -15.0 32.0 23.0 20.0 归属母公司股东净利润（百万元） 1,007 1,313 1,591 1,909 增长率（%） 11.1 30.4 21.2 20.0 每股收益（元） 1.00 1.31 1.58 1.90 PE 32 24 20 17 PB 3.5 3.1 2.7 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年3月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 31.66元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.华工科技（000988.SZ）2023年半年报点评：联接业务短期承压，盈利能力改善明显-2023/08/22 2.华工科技（000988.SZ）2023年一季报点评：业绩超预期，PTC&光模块高增带动毛利率改善-2023/04/18 3.华工科技（000988.SZ）2022年年度报告点评：Q4利润同比转正，新能源汽车业绩占比过半-2023/03/02 4.华工科技（000988.SZ）2022年三季报点评：Q3收入小幅承压，经营韧性仍存-2022/10/30 5.华工科技（000988.SZ）2022年中报点评：业绩符合预期，汽车+新能源引领成长，看好下半年利润释放-2022/07/28 华工科技(000988)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 10,208 13,475 16,574 19,889 成长能力（%） 营业成本 7,849 10,360 12,727 15,261 营业收入增长率 -15.01 32.00 23.00 20.00 营业税金及附加 51 67 83 99 EBIT增长率 10.14 60.41 23.35 21.97 销售费用 553 714 845 985 净利润增长率 11.14 30.38 21.19 19.97 管理费用 412 458 555 676 盈利能力（%） 研发费用 750 876 1,135 1,372 毛利率 23.11 23.12 23.21 23.27 EBIT 763 1,223 1,509 1,840 净利润率 9.86 9.74 9.60 9.60 财务费用 -107 -45 -53 -60 总资产收益率ROA 5.78 6.81 7.31 7.78 资产减值损失 -19 -51 -61 -72 净资产收益率ROE 11.00 12.72 13.58 14.26 投资收益 228 269 298 328 偿债能力 营业利润 1,108 1,487 1,799 2,156 流动比率 2.40 2.42 2.39 2.40 营业外收支 -4 -4 -4 -4 速动比率 1.56 1.54 1.52 1.53 利润总额 1,105 1,483 1,795 2,152 现金比率 0.80 0.81 0.77 0.76 所得税 106 171 204 243 资产负债率（%） 47.28 46.37 46.10 45.35 净利润 999 1,313 1,591 1,909 经营效率 归属于母公司净利润 1,007 1,313 1,591 1,909 应收账款周转天数 129.32 103.49 97.58 97.86 EBITDA 1,013 1,481 1,781 2,111 存货周转天数 97.86 75.94 77.24 76.79 总资产周转率 0.60 0.73 0.81 0.86 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,356 4,957 5,569 6,323 每股收益 1.00 1.31 1.58 1.90 应收账款及票据 3,865 4,231 5,158 6,136 每股净资产 9.11 10.26 11.65 13.31 预付款项 482 404 484 565 每股经营现金流 1.47 0.91 0.94 1.11 存货 1,889 2,482 2,979 3,531 每股股利 0.15 0.20 0.24 0.28 其他流动资产 2,449 2,785 3,109 3,444 估值分析 流动资产合计 13,040 14,858 17,299 19,999 PE 32 24 20 17 长期股权投资 692 692 692 692 PB 3.5 3.1 2.7 2.4 固定资产 1,930 1,999 2,059 2,108 EV/EBITDA 29.83 20.40 16.96 14.31 无形资产 375 385 400 420 股息收益率（%） 0.47 0.62 0.75 0.90 非流动资产合计 4,367 4,422 4,469 4,526 资产合计 17,408 19,281 21,768 24,525 短期借款 49 49 49 49 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 4,150 4,748 5,621 6,486 净利润 999 1,313 1,591 1,909 其他流动负债 1,226 1,339 1,559 1,781 折旧和摊销 250 258 272 271 流动负债合计 5,425 6,136 7,229 8,316 营运资金变动 349 -589 -832 -966 长期借款 2,514 2,514 2,514 2,514 经营活动现金流 1,478 917 950 1,115 其他长期负债 291 291 291 291 资本开支 -376 -298 -304 -314 非流动负债合计 2,805 2,805 2,805 2,805 投资 310 0 0 0 负债合计 8,230 8,941 10,034 11,121 投资活动现金流 -73 -29 -6 14 股本 1,006 1,006 1,006 1,006 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 20 20 20 20 债务募资 -227 0 0 0 股东权益合计 9,177 10,339 11,734 13,404 筹资活动现金流 -443 -287 -332 -374 负债和股东权益合计 17,408 19,281 21,768 24,525 现金净流量 967 601 612 755 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 华工科技(000988)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报