2026年度首季业绩强劲，非息收入表现优良

核心观点与关键数据

• 评级与展望：维持公司“买入”评级，预计2026年银行业务净利息收益不少于460亿美元，2026-2028年平均有形股本回报率不低于17%。预期信贷损失准备占贷款总额平均值的百分比约为45个基点，普通股东一级资本比率维持在14%至14.5%。
• 2026年第一季度业绩：除税前利润较去年同期减少1亿美元至94亿美元，除税后利润为74亿美元，同比减少2亿美元。若不计固定汇率影响，除税前利润同比持平。净利息收入增长6亿美元（增幅8%），净利息收益率为1.6%（同比上升1个基点）。预期信贷损失增加4亿美元，主要由于英国财务保荐人欺诈相关风险及中东冲突导致。营业支出增加8亿美元至87亿美元。年化平均有形股本回报率为17.3%（不计特殊项目为18.7%，同比上升0.3个百分点）。
• 集团架构重组：完成恒生银行私有化，预计2028年底前实现5亿美元除税前收入和成本协同效益，重组架构成本约6亿美元。计划在2026年6月底前削减15亿美元年化成本。已出售英国寿险、南非业务，并计划出售马耳他、印尼零售银行业务。

风险提示

1. 全球经济环境变化导致息差收窄；
2. 亚太地区业务发展不及预期；
3. 欧洲及北美地区业务大幅下滑；
4. 欧洲地区资产质量大幅下降；
5. 公司经营风险。

分析师声明与信息披露

• 分析师张博声明独立、客观地出具报告，不受任何形式补偿影响。
• 兴业证券股份有限公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 报告中涉及财务权益及商务关系的披露详见附表。