2025年半年报点评：业绩改善，非息收入表现亮眼

中性 核心观点 公司研究·财报点评 银行·国有大型银行Ⅱ 营收和净利润增速提升。公司2025年上半年实现营业收入3290亿元，同比增长3.8%，较一季度增速提升了1.2个百分点，较2024年全年增速提升了2.6个百分点。上半年实现归母净利润1176亿元，同比下降0.9%，较一季度降幅收窄2.1个百分点。公司年化平均总资产回报率（ROA）0.70%，净资产收益率（ROE）9.11%。 证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002 净利息收入降幅扩大，非息收入表现亮眼。2025年上半年净利息收入同比下降5.3%，较一季度降幅扩大了0.8个百分点。手续费净收入同比增长9.2%，其他非息收入同比增长42%，较一季度增速分别提升了7.1个和4.7个百分点，上半年非息收入合计占营收比重为34.7%，同比提升了6.2个百分点。其中，手续费净收入增长主要来自于代理业务、托管和其他受托业务收入增长较好，受益于理财为代表的财富管理业务实现不错增长；其他非息收入增长主要来自汇兑收益、贵金属销售收入和公允价值变动收益增长较好。 投资评级中性(维持)合理估值收盘价5.52元总市值/流通市值1778613/1778613百万元52周最高价/最低价5.90/4.55元近3个月日均成交额1820.55百万元 资产同比增速有所提升，净息差下降是拖累净利息收入的主要原因。期末资产总额36.79万亿元，贷款总额23.01万亿元，存款总额25.77万亿元，同比分别增长8.5%、9.1%和8.5%，较一季度增速分别提升了1.6个、1.4个和2.3个百分点。2025年上半年披露净息差1.26%，同比下降了18bps，较一季度下降了3bps，同比降幅略有扩大。其中，生息资产收益率同比下降了48bps至2.96%，付息负债付息率同比下降33bps至1.86%。 资产质量保持稳定。2025年6月末不良贷款率1.24%，较3月末下降1bps。加回核销处置后年化不良生成率0.62%，同比提升15bps，零售不良贷款仍在持续暴露中。期末关注率1.44%，较年初下降3bps，逾期率1.32%，较年初提升13bps。期末拨备覆盖率198%，较3月末下降0.6个百分点，较年初下降3.2个百分点。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中国银行（601988.SH）2025年一季报点评-营收实现较好增长，信贷平稳扩张》——2025-04-30《中国银行（601988.SH）2024年报点评-资产质量稳健，非息收入贡献提升》——2025-03-26《中国银行（601988.SH）2024年三季报点评-营收利润转为正增，其他非息收入亮眼》——2024-10-31《中国银行（601988.SH）2024年半年报点评-利润增速环比回升，规模保持较好增长》——2024-08-30《中国银行（601988.SH）2024年一季报点评-资产增速维持稳健，净息差延续下行》——2024-04-30 投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润2416/2494/2673亿元，同比增速1.6%/3.2%/7.2%；摊薄EPS为0.78/0.80/0.86元；当前股价对应的PE为7.2/7.0/6.5x，PB为0.64/0.60/0.56x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032