2025年半年报点评非息收入回暖，零售贷款继续改善

全国性股份制银行Ⅲ2025年08月24日 推荐（维持）目标价：15.41元当前价：12.06元 平安银行（000001）2025年半年报点评 非息收入回暖，零售贷款继续改善 事项： 华创证券研究所 8月22日晚，平安银行披露2025年半年报，1H25实现营业收入693.85亿元，同比降幅收窄至-10.04%；归母净利润248.70亿元，同比-3.9%。不良率环比下降1bp至1.05%，拨备覆盖率238.5%，环比上升2pct。 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 评论： 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 非息收入回暖，营收及利润降幅收窄。1）中收及其他非息收入回暖，2Q25营收降幅收窄：2Q25营收降幅环比收窄6pct至-7%，分结构来看，主要是由于中收有所回暖并且去年同期低基数，其他非息收入也降幅收窄，净利息收入增速变动不大。单季净手续费收入与其他非息收入分别同比增长5.7%、-9.4%，增速环比+13.9pct、+23.4pct；2）资产质量保持稳定，上半年归母净利润降幅收窄至-3.9%：不良率环比下降1bp至1.05%，上半年不良贷款生成率（披露口径）较年初下降16bp至1.64%，拨备计提力度有所加大，拨备覆盖率环比+2pct至238.5%。 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 零售贷款投放继续改善，量价平衡仍是首位。上半年生息资产、贷款增速分别环比上升1.8pct、1.9pct至2.8%、-0.15%。其中零售贷款降幅继续收窄，对公贷款增长有所提速。1）零售贷款：1H25零售贷款降幅收窄2.7pct至-5.2%，其中按揭贷款仍为主要增长项，其余零售贷款降幅均收窄。1H25按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷同比增速分别为12.9%、-16.2%、-6.2%、-5.1%。2）对公贷款：1H25一般企业贷款/票据贴现分别同比+9.0%/-20.4%，继续压降票据保持量价平衡。仍然延续巩固基础设施、汽车生态、公用事业、地产等四大基础行业贷款，上半年新发放2397.77亿元，同比增长19.6%；拓展新制造、新能源、新生活三大新兴行业贷款，上半年新发放1238.17亿元，同比增长16.7%。 公司基本数据 总股本(万股)1,940,591.82已上市流通股(万股)1,940,557.19总市值(亿元)2,340.35流通市值(亿元)2,340.31资产负债率(%)91.24每股净资产(元)22.4812个月内最高/最低价13.18/9.65 单季净息差在一季度逆势回升后有所回落，主要是资产端有所拖累。2Q25单季日均息差1.76%，环比下降7bp，不过仍高于4Q24的1.70%水平。1）资产端：单季生息资产收益率环比下降14bp至3.48%，其中贷款收益率环比-23bp至3.92%，主要是居民消费信贷需求较弱，个人贷款收益率继续下降。其中公司贷款/零售贷款/票据贴现分别环比-11bp/-27bp/-26bp至3.09%/4.90%/1.44%。2）负债端：单季计息负债成本率环比-10bp至1.74%，主要是存款付息率降幅较大，环比-10bp至1.71%，其中企业存款/个人存款成本率环比分别下降11bp、8bp至1.62%/1.88%。 代理保险业务推动财富管理业务延续改善。1H25财富管理手续费收入24.66亿，同比+12.8%，增速较Q1上升0.3pct，主要是资本市场回暖下，财富管理业务有所改善，尤其是风险偏好下行背景下，代理保险和代理理财业务改善明显，分别同比增长46.1%、16.3%。代理基金业务也有改善，同比增长4.7%。零售客户基本盘方面，同比+0.4%，有所改善，其中财富管理/私行客户数增速略有放缓，同比+3.6%/+6.8%，增速环比下降1.3pct/1.1pct；零售AUM/私行AUM同比分别+2.2%/+1.1%。 相关研究报告 《平安银行（000001）2025年一季报点评：坚守零售银行定位，资产质量平稳》2025-04-20 《平安银行（000001）2024年报点评：结构调整仍在进行，高端客户基本盘稳》2025-03-16《平安银行（000001）2024年三季报点评：结构调整一步一稳，不良净生成下降》2024-10-20 资产质量保持平稳，零售不良继续改善。2Q25不良率环比下降1bp于1.05%，上半年不良贷款生成率（披露口径）较年初下降16bp至1.64%，逾期率环比下降16bp至1.37%。主要是零售贷款调结构有所成效，零售不良继续改善。而公司贷款不良率则有所波动，零售贷款、一般公司贷款不良率分别环比-5bp、+3bp至1.27%、0.91%。拨备计提力度有所加大，拨备覆盖率环比+2pct至238.5%。 投资建议：平安银行保持定力，放慢发展脚步，调优资产结构已有初步成效，零售贷款继续改善，资产质量保持稳定，有望实现稳健持续发展。考虑当前宏观经济和未来平安银行的调整节奏，我们预计2025E-2027E归母净利润增速为-2.6%/1.7%/5.3%（前值为0.5%/1.1%/5.8%）。目前估值仅对应25年0.51xPB，近5年平安银行PB估值平均在0.8x，综合考虑25年银行业经营压力较大， 但平安银行零售业务结构调整初见成效，营收、利润增速回升，综上给予25年目标PB 0.65X，对应目标价15.41元，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所