20260513【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：印度限制黄金消费，金价下跌 盘面表现：周一纽约尾盘，黄金收跌，现货黄金跌0.45%，COMEX黄金跌0.15%报4721美元，现货白银涨0.57%，沪银当日收涨4.59%，盘中一度冲高8%后明显回落。 基本逻辑：①美国通胀走高但略高于预期。美国4月CPI同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，创2023年5月以来最高纪录；环比上涨0.6%，符合预期。核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，创2025年9月以来新高；核心CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%。能源价格环比飙升3.8%，占当月整体物价涨幅的40%以上，同比涨幅达17.9%；汽油价格环比上涨5.4%。过去一年，消费者物价上涨3.8%，而工资仅上涨3.6%，实际购买力缩水。通胀主要受伊朗战争等推动，能源冲击尚未全面传导至广泛物价。②霍尔木兹海峡事实上已关闭约10周，中东海运石油供应累计损失接近10亿桶。摩根斯坦利基准情景假设关闭持续到5月底，随后逐步恢复，预计布伦特原油二季度110美元、三季度100美元、四季度90美元；若关闭时间超过缓冲能力，油价可能进入130-150美元/桶区间。特朗普将与国家安全团队认为伊朗协议成功概率仅1%。③贵金属逻辑。印度宣布将金银进口关税从6%上调至15%，总理莫迪呼吁民众一年内避免购买黄金，印度是全球第二大贵金属消费国，关税大幅提高后，对实物黄金需求形成直接抑制。金中期受实际利率和油价影响、短期受技术面压制。需待伊朗局势缓和才能有效突破。长期贵金属长期牛市逻辑不变。“旧秩序已死”；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。短期秘鲁法令将对白银产生较大影响。⑤策略提醒。考虑到美国中期选举进程，最紧张的时刻已经过去，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，秘鲁成为点燃行情的导火索，但是禁令效果有待观察。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，关注白银的走势。风险提示：伊朗局势反复，流动性危机 铜：宏微共振，铜牛回归 行情回顾 铜震荡走强 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-93.64美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。SMM数据，4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。秘鲁发布能源危机紧急法令，秘鲁是南美重要资源国，在钼、白银、铜、锌、锡等品种的全球产量中占有重要份额，带来对金属供应边际继续收紧预期。国内库存节后延续去化，现货采购支撑和贸易囤货积极，海外铜延续累库。中下游企业开工小幅回落，电解铜制杆企业周度开工60.58%，环比下降5.77%，终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 市场聚焦中美关系，特朗普即将访华，中东局势缓和，市场风险偏好提高，基本面上，全球硫酸告急，秘鲁发布能源危机紧急法令，铜供应担忧增加，短期铜震荡走强，建议沪铜多单继续持有，逢高部分止盈，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【106000，110000】元/吨，伦铜关注区间【13500，14500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：宏观和板块积极，锌延续涨势 行情回顾 锌震荡拉涨 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至700元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，年产锌锭25-30万吨，海外供应担忧增加。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。受假期影响，中下游开工下滑，镀锌企业开工47.76%（-13.45%），压铸锌合金企业开工43.14%（-7.34%）。 策略推荐 市场聚焦中美关系，特朗普即将访华，中东局势缓和，市场风险偏好提高，海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精矿加工费加速下滑，宏观和板块情绪积极，短期锌反弹回升，多单持有，部分逢高止盈。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3480，3580】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：消费尚存支撑，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。5月最新国内电解铝锭库存144.1万吨，周环比再度累积0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存25,85万吨，周环比回升0.2万吨。需求端，铝下游加工行业开工率环比回落至64.2%，需求趋弱与成本压力双重制约。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：需求依然不足，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，近期印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月最新国内纯镍社会库存约为10万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求表现仍显不足。 不锈钢：下游终端消费逐步进入旺季阶段。据统计，5月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅上升至95.5万吨，周环比回升0.98%，再度小幅累积。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢处于需求旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-155000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：5月供需错配，偏强运行 行情回顾 主力合约LC2609小幅高开，冲高回落，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 供应端传闻不断，海外津巴布韦出口手续要到5月中旬办理完，延长了锂矿供应的真空期，但国内枧下窝复产传闻再起，价格高位引发盘面波动。终端储能订单饱满，动力市场暂未出现明显增量，若5月车企订单好转将进一步推动价格上涨。整体来看，碳酸锂处于供需错配阶段，策略上逢低做多为主。 策略推荐 多单持有【196000-210000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！