新能源及有色金属日报：后期去库速度有望加快

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24390元/吨，较上一交易日变化170元/吨，华东铝现货升贴水-120元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价24330元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价录24250元/吨，较上一交易日变化180元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-255元/吨。 铝期货方面：2026-05-11日沪铝主力合约开于24450元/吨，收于24525元/吨，较上一交易日变化105元/吨，最高价达24765元/吨，最低价达到24360元/吨。全天交易日成交226829手，全天交易日持仓291145手。 库存方面，截止2026-05-11，SMM统计国内电解铝锭社会库存144.0万吨，较上一期变化2.4万吨，仓单库存461525吨，较上一交易日变化549吨，LME铝库存353350吨，较上一交易日变化-2425吨。 氧化铝现货价格：2026-05-11SMM氧化铝山西价格录得2680元/吨，山东价格录得2665元/吨，河南价格录得2685元/吨，广西价格录得2685元/吨，贵州价格录得2780元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得310美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-05-11氧化铝主力合约开于2825元/吨，收于2826元/吨，较上一交易日收盘价变化-22元/吨，变化幅度-0.77%，最高价达到2833元/吨，最低价为2792元/吨。全天交易日成交280651手，全天交易日持仓334087手。 铝合金价格方面：2026-05-11保太民用生铝采购价格17800元/吨，机械生铝采购价格18100元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价23000元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存4.55万吨，厂内库存8.83万吨。 铝合金成本利润：理论总成本23180元/吨，理论利润-80元/吨。 策略分析 电解铝：对于前期看好中国出口弥补海外缺口的观点已在4月份铝材出口数据方面开始验证，且后期出口增量仍有望扩大。国内库存开始进入去库周期，后面去库速度有望提速。绝对价格的回调后铝棒加工费快速走高也验证了实际的消费刚性。海外消费依旧表现强势，现货升水并未回落，长期的高升水也证明原油缺口及价格到目前并未对海外消费造成影响。随着出口市场的畅通，下游主动补库后，会加速显性库存的去化，从而可能出现旺季累库淡季加速的去库的可能。国内后期若顺利去库方可打开铝价上涨空间，长期对消费依旧存乐观预期。 氧化铝：供应端，西南复产及新增产能有序投放，供给过剩压力和预期不变。矿端方面，海运费走强，但国内CIF 价格保持稳定，使得几内亚FOB价格进一步承压。虽然几内亚政策预期持续落空，但FOB价格受打压情况下确实增加了不确 定性扰动政策发生的可能，同时存在燃料不足影响开采的情况，成本端支撑依旧有效。氧化铝仓单压力依旧，尤其06合约面临巨量到期仓单压力。氧化铝价格走势再次证明前期低点和成本支撑有效，且当前多方面利多因素发生可能性在增加，当前上涨空间受过剩压力。 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院