从立加走向全系列布局，持续扩产打开成长上限

2026年05月07日乔锋智能(301603.SZ) 从立加走向全系列布局，持续扩产打开成长上限 从立加走向全系列布局，机床小巨人进入加速成长期。 公司成立于2009年，早期聚焦立式加工中心并以产品质量为发展核心。在长期攻关和积累下，公司一方面向中大型机床拓展完成金属切削机床全系列布局，另一方面自制主轴、精密转台、动力刀塔等核心零部件提高整机产品性能。得益于前期扎实的积累，2024年公司上市后出货品质稳中有升、规模效应不断释放，2019-2025年收入、利润复合增速分别达到32.8%、34.6%；2026Q1，公司收入、归母净利润分别为7.3亿元、1.1亿元，同比增长51.8%、42.0%。 景气修复带动国产机床企稳，液冷快速发展打开新增长空间。 机床是衡量一国制造业水平的重要标志，中国行业产销规模位居世界第一，但整体“大而不强”。随着制造业转型升级以及国家政策不断催化，中高端数控机床国产替代势在必行。当前我国机床行业进入设备更新需求旺盛期，叠加制造业复苏和机床国产化替代等多重 有利因素，行业逐步回暖。值得注意的是，近年来随着全球数据中心正进入以AI为核心的新一轮基础设施重构周期，液冷散热结构件的加工需求增长势头显著。高功率机柜的冷板、快接头机械强度要求高，高精密的CNC机加工是目前的主流方案，有望拉动立加等小型加工设备采购需求。 以客户为导向，积极挖掘液冷等新兴需求加工机遇。 公司采用直销为主的销售模式，针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车等重点领域搭建了由销售、技术、交付专家组成的铁三角组织。经过几年的培育，相关投入已经开始产生效益，其中消费电子收入占比从2021年的10.5%提升至2025Q1-Q3的约25%，汽摩配件收入占比从2021年的9.4%提升至2025Q1-Q3的约16%。2026年CCMT展会，公司针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车三大行业推出定制化产品，为相关领域长远发展提供有力支撑。 朱宇航分析师SAC执业证书编号：S1450525100003zhuyh1@sdicsc.com.cn 欧阳天奕联系人SAC执业证书编号：S1450125110004ouyty@sdicsc.com.cn 相关报告 股权激励落地强化内生动力，可转债助力打开成长空间。 公司上市后首期股权激励于2026年3月顺利实施，覆盖173名管理层及核心技术、业务骨干。在行业景气逐步修复、公司产品结构持续向中高端升级的背景下，本轮激励有望充分调动团队积极性，支撑收入规模与盈利能力的稳步提升。同时，公司近年来持续推进产能布局与制造能力建设，2026年拟通过发行可转债募集资金，用于扩充核心产能、优化生产基地布局，并强化对重点区域及大客户的配套服务能力。随着募投项目逐步落地，公司在交付能力、成本管控及客户结构等方面有望同步改善，从而为中长期成长打开更大空间。 投资建议。 我们预计公司2026年-2028年收入为36.8、51.1、61.9亿元，同比增长47.3%、38.9%、21.2%；净利润分别为5.4、7.8、10.0亿元，同比增长55.0%、45.8%、27.4%。我们给予6个月目标价135.25元，对应2026年30xPE，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示。宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期；可转债募投项目投资进展不及预期；盈利预测不及预期的风险。 内容目录 1.从立加走向全系列布局，机床小巨人进入加速成长期.............................51.1.从立加走向全系列布局，机床龙头以质取胜...............................51.2.东莞、南京、宁夏协同布局，股权激励激发经营活力.......................71.3.收入加速增长，立加规模效应显著推动利润率向好.........................82.行业：景气修复带动国产机床企稳向好，液冷快速发展打开新增长空间............102.1.现状：机床是制造业基石产业，国内千亿市场大而不强....................102.2.催化：制造业升级推动高端机床进步，政策助力自主化率提速..............122.3.行业景气持续复苏，机床公司业绩有望触底企稳..........................132.4.液冷散热结构件需求激增，立加等小型设备有望受益......................153.公司：积极挖掘液冷等新兴需求加工机遇，可转债项目打开成长天花板............193.1.立加产品系列齐全，收入规模及盈利能力保持领先水平....................193.2.紧贴市场需求，积极挖掘液冷等新兴产业机遇............................203.3.加快产能建设，可转债募投项目进一步打开成长空间......................234.盈利预测和估值............................................................244.1.盈利预测............................................................244.2.投资建议............................................................265.风险提示..................................................................27 图表目录 图1.乔锋智能从立加切入机床市场，IPO&可转债融资有望打开成长天花板............5图2.乔锋智能自主布局主轴、精密转台、动力刀塔等核心零部件....................6图3.乔锋智能股权结构........................................................7图4.乔锋智能营业收入及增速..................................................8图5.乔锋智能归母净利润及增速................................................8图6.乔锋智能各产品收入占比..................................................9图7.乔锋智能各产品毛利率....................................................9图8.乔锋智能综合毛利率、综合净利率..........................................9图9.乔锋智能期间费用率......................................................9图10.乔锋智能存货及同比增速................................................10图11.乔锋智能合同负债及同比增速............................................10图12.中国机床行业产业链....................................................10图13. 2024年全球机床行业产值规模结构........................................11图14. 2024年全球机床行业消费规模结构........................................11图15. 2025年中国金属切削机床厂商收入占比....................................11图16.中国数控机床国产化率..................................................11图17.中国金属切削机床数控化率..............................................12图18.日本机床产业数控化率..................................................12图19.中国金属切削机床产量及同比增速........................................13图20.中国金属切削机床行业收入及同比增速....................................13图21.中国金属切削机床行业利润总额及同比增速................................13图22.中国金属切削机床行业出口额及同比增速..................................13图23. AI整机柜功耗持续提升..................................................15图24.数据中心温控系统技术路线演进过程......................................15图25.全球云基础设施服务支出额（十亿美元）及增速............................15 图26.包括冷却在内的配套保障系统投资增速或更快..............................15图27.数据中心液冷系统结构件图例............................................16图28.冷板式液冷各环节价值占比（英伟达GB300液冷机柜为例）..................16图29.冷板加工工艺流程及所需机加工设备......................................17图30.快接头加工工艺流程及所需机加工设备....................................17图31.液冷快接头所需加工设备................................................18图32.乔锋智能和友商立加产品收入对比（亿元）................................20图33.乔锋智能和友商立加产品毛利率对比......................................20图34.乔锋智能销售模式收入结构..............................................20图35.乔锋智能直销、经销毛利率..............................................20图36.乔锋智能客户下游收入结构..............................................21图37.乔锋智能CCMT2026液冷机床产品矩阵.....................................21图38.乔锋智能CCMT2026人形机器人机床产品矩阵...............................22图39.乔锋智能CCMT2026新能源汽车机床产品矩阵...............................22图40.乔锋智能产品销量（台）................................................23图41.乔锋智能产品产量（台）................................................23 表1：乔锋智能已完成金属切削机床的全产品系列布局.............................6表2：乔锋智能2026年股权激励授予方案.......