贵金属月报：美伊僵局难解，调整难言结束

美伊僵局难解，调整难言结束 核心观点及策略 ⚫美伊和谈依然处于僵局，但当前市场对伊朗冲突可能结束的乐观情绪缓解了对通胀和高利率的担忧。最新公布的美国4月非农就业数据远超预期将促使美联储按兵不动。中国央行4月加大购金量对投资者信心有所提振。预计贵金属仍将在地缘政治、宏观预期与政策博弈的复杂交织环境中通过高位震荡来进行调整。目前市场最关键影响因素依然是美伊和谈进展，地缘风险仍会反复切换，不排除再度恶化的可能。若美伊冲突持续时间持续拉长，也将会激发黄金的避险和抗通胀双重属性，贵金属长期趋势并未动摇。密切关注美伊和谈进展。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫在宏观地缘因素主导之下，铂钯价格短期难以走出独立行情，铂钯预计跟随金银震荡。需关注美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税，以及欧盟可能对俄铂族金属实施进口禁令的风险，可能会触发的铂钯的脉冲式上涨行情。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美伊冲突持续时间超预期，沃什上任后货币政策鹰派超预期 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 目录 二、宏观分析.........................................................................................................................................5 1、美伊局势反复，谈判与冲突并行..................................52、美国就业市场韧性较强，但不足以改变货币政策节奏..................6 三、贵金属市场分析.............................................................................................................................8 1、金银比价下行，后市有望向上修复................................82、中国央行加快购金节奏.........................................93、4月金银ETF持仓量止跌反弹...................................104、国内白银库存快速，市场供需达到新平衡..........................11 （二）铂钯市场分析...........................................................................................................................13 1、铂钯与金银的比价仍处于低位..................................132、俄钯“双反”风险尚未消除，美国钯库存处于历史高位...............14 四、行情展望及操作策略..................................................................................................................15 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势....................................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势................................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化........................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化........................................................................................................4图表5 NYMEX铂钯价格走势变化....................................................................................................5图表6广期所铂钯价格走势变化........................................................................................................5图表7主要经济体GDP增速变化......................................................................................................6图表8美欧经济意外指数变化............................................................................................................6图表9美国ISM制造业PMI增速变化..............................................................................................7图表10欧元区制造业PMI增速变化.................................................................................................7图表11美国职位空缺数变化..............................................................................................................7图表12美国周度初请和续请失业金人数.........................................................................................7图表13美国非农就业人数和失业率变化.........................................................................................7图表14美国时薪增速变化...................................................................................................................7图表15主要经济体CPI变化..............................................................................................................8图表16美元PCE和核心PCE变化...................................................................................................8图表17美国通胀预期变化..................................................................................................................8图表18美元指数与美元非商业性净头寸变化.................................................................................8图表19 COMEX金银比价变化...........................................................................................................9图表20沪期金银比价变化..................................................................................................................9图表21主要央行黄金储备量............................................................................................................10图表22中国央行黄金储备变化........................................................................................................10图表23贵金属ETF持仓变化...........................................................................................................10图表24黄金ETF持仓变化...............................................................................................................11图表25白银ETF持仓变化...............................................................................................................11图表26 COMEX贵金属库存变化....................................................................................................11图表27 COMEX黄金库存变化.........................................................................................................12图表28 COMEX白银库存变化.........................................................................................................12图表29伦敦金银市场协会黄金库存变化..........................