贵金属月报：地缘信号反复切换，调整难言结束

地缘信反复切换，调整难言结束 核心观点及策略 ⚫在经历了近40天的武装冲突之后，美伊达成两周临时停火协议，但谈判仍具悬念，TACO可能还会择机上演。当前地缘信号仍在反复切换，此次中东冲突有可能陷入长期的反复拉锯，贵金属价格受地缘信号的影响会波动剧烈，阶段性的调整还尚未结束。市场将在地缘政治、宏观预期与政策博弈的复杂交织环境中维持高波动，通过高位震荡来进行调整，预计金价走势仍将强于银价，金银比价有望进一步向上修复。但若美伊冲突持续时间拉长，也会激发黄金的避险和抗通胀双重属性，贵金属长期趋势并未动摇。密切关注中东局势变化。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫在宏观压力之下，铂钯价格短期难以走出独立行情。虽然当前中东局势是市场最主要的影响因素，但仍需关注美国拟对俄钯金征收高额关税，以及欧盟对俄铂族金属的进口禁令的风险。目前美国的铂金库存在持续下降，铂相对钯供需格局更紧张，我们中长期更看好铂的后期行情，可趁调整后逢低做多。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕 ⚫风险因素：TACO再度上演，中东冲突持续时间超预期 从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4二、宏观分析.................................................................................................................................51、美伊达成临时停火协议，谈判仍具悬念...............................52、美国非农就业数据超预期，通胀预期提升，美联储鹰派预期强化..........6三、贵金属市场分析.....................................................................................................................9（一）金银市场分析.....................................................................................................................91、金银比价持续修复.................................................92、全球购金节奏有所分化............................................103、金银ETF持仓量下降..............................................114、国内白银库存低位回升，挤仓风险阶弱化.............................12（二）铂钯市场分析...................................................................................................................131、铂钯与金银的比价仍处于低位......................................132、美国铂库存下降，钯库存再创新高..................................143、需关注美国和欧盟拟对俄罗斯铂族金属征税和禁止进口的风险...........15四、行情展望及操作策略............................................................................................................16 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................5图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................5图表5金价与美元指数走势变化..................................................................................................5图表6金价与美债利率走势变化..................................................................................................5图表7主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表8美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表9美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表10欧元区制造业PMI增速变化...........................................................................................7图表11美国职位空缺数变化........................................................................................................8图表12美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................8图表13美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................8图表14美国时薪增速....................................................................................................................8图表15主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表16美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表17美国通胀预期变化............................................................................................................9图表18美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................9图表19 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表20沪期金银比价变化............................................................................................................9图表21主要央行黄金储备量......................................................................................................10图表22中国央行黄金储备变化..................................................................................................10图表23贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................11图表24黄金ETF持仓变化.........................................................................................................11图表25白银ETF持仓变化.........................................................................................................11图表26 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表27 COMEX黄金库存变化...............................................................................................