油脂周报：弱现实与强预期博弈加剧 油脂整体承压

豆油

• 市场表现：五一假期后国内豆油市场冲高回落、震荡偏弱。
• 外盘影响：美豆出口创年度新低、南美丰产及原油下跌拖累生物柴油需求，美豆期价走弱，但美豆油高位运行提供支撑。
• 国内市场：巴西大豆进口高峰期来临，油厂开工率回升，豆油供应预期趋于宽松；节后豆油成交偏好，但终端消费谨慎。
• 库存与利润：豆油港口库存变化不大但远期累库预期显现，压榨利润持续为负，套保盘压制盘面。
• 结论：短期成本驱动减弱与供应宽松预期共同压制上方空间，但低库存及美豆油支撑限制跌幅，豆油维持宽幅震荡。

棕榈油

• 市场表现：国内棕榈油市场外强内弱、多空博弈加剧。
• 主产国库存分化：马来西亚棕榈油进入增产周期，但印尼受政策影响库存处于历史低位。
• 政策与需求：印尼B50生物柴油政策定于2026年7月1日实施，马来西亚计划6月起推行B15，为远期需求提供强支撑。
• 出口与库存：4月马棕出口环比骤降超25%，印度、中国等主要买家采购放缓，国内棕榈油港口库存环比下降，但现货成交清淡。
• 天气预期：强厄尔尼诺天气预期升温，或对2027年棕榈油产量产生滞后冲击，为市场注入天气溢价。
• 结论：短期受增产周期和出口疲软压制，但中长期受生物柴油政策、天气减产预期及原油高位运行的支撑，短期维持宽幅震荡格局。

菜籽油

• 市场表现：国内菜油市场呈现外强内弱、高位回落的格局。
• 需求与库存：油厂菜油提货量为2.26万吨，主要受前期订单执行及刚需出库推动；华东菜油商业库存微增至33万吨，沿海油厂菜油库存降至2.15万吨，未执行合同增至17.6万吨。
• 价格驱动：菜油期价被动跟随国际油脂市场波动，国内现货受新增供应释放、消费疲软影响，基差普遍承压。
• 结论：当前菜油市场核心矛盾在于外围情绪支撑与国内供需宽松之间的博弈，短期以区间震荡调整为主，关注进口菜籽到港节奏及压榨开机情况。短期菜油期价跟随国际油脂市场宽幅震荡。