油脂周报：弱现实与强预期博弈加剧 油脂整体承压

油脂周报 弱现实与强预期博弈加剧油脂整体承压 核心观点 豆油： 五一假期后国内豆油市场冲高回落、震荡偏弱。外盘利空主导，美豆出口创年度新低、南美丰产及原油下跌拖累生物柴油需求，美豆期价走弱，但美豆油高位运行提供支撑。国内市场，巴西大豆进口高峰期来临，油厂开工率回升，豆油供应预期趋于宽松；节后豆油成交偏好，但终端以刚需采购为主，消费谨慎。豆油港口库存变化不大但远期累库预期显现。压榨利润持续为负，套保盘压制盘面。短期成本驱动减弱与供应宽松预期共同压制上方空间，但低库存及美豆油支撑限制跌幅，豆油维持宽幅震荡。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 国内棕榈油市场外强内弱、多空博弈加剧。近期国际油价高位回落对生物柴油的支撑减弱，马来西亚棕榈油进入增产周期，但印尼受种植园没收政策及B50政策临近影响，库存处于历史低位，两大主产国库存表现分化。印尼B50生物柴油政策定于2026年7月1日正式实施，马来西亚计划6月起推行B15，为远期需求提供强支撑；但近端来看，4月马棕出口环比骤降超25%，印度、中国等主要买家在高价环境下采购明显放缓，高价对需求的压制已从边际压力演变为现实约束。国内棕榈油港口库存环比下降，但现货成交清淡，终端对高价接受度低，基差走弱。此外，强厄尔尼诺天气预期升温，多家气象机构警告2026年可能发生中等及以上强度的厄尔尼诺事件，或对2027年棕榈油产量产生滞后冲击，为市场注入天气溢价。整体来看，棕榈油市场短期受增产周期和出口疲软压制，但中长期受生物柴油政策、天气减产预期及原油高位运行的支撑，短期维持宽幅震荡格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 国内菜油市场呈现外强内弱、高位回落的格局。需求来看，油厂菜油提货量为2.26万吨，主要受前期订单执行及刚需出库推动。库存方面，华东菜油商业库存微增至33万吨，沿海油厂菜油库存降至2.15万吨，未执行合同增至17.6万吨，显示远期预售增多。价格驱动上，菜油期价被动跟随国际油脂市场波动，国内现货受新增供应释放、消费疲软影响，基差普遍承压，广东等地基差周环比跌幅达23%。整体来看，当前菜油市场核心矛盾在于外围情绪支撑与国内供需宽松之间的博弈，短期以区间震荡调整为主，关注进口菜籽到港节奏及压榨开机情况。短期菜油期价跟随国际油脂市场宽幅震荡。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格高位回落.................................................41.2三大油脂期价整体走弱....................................................42美豆油制生物柴油需求增长厄尔尼诺引关注.....................................62.1美国豆油制生物柴油需求增长投机基金连续3周增持净多单...................62.2马棕库存可能下降厄尔尼诺引关注........................................62.3加拿大油菜籽库存同比增长欧盟油菜籽进口同比下降.........................72.4豆油棕油库存去化菜籽油库存小幅攀升.....................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格高位回落 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8810元/吨，周比下跌80元。广州24度棕榈油现货价9660元/吨，周比下跌150元。进口菜籽产菜油广东现货价9890元/吨，周比下跌460元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体走弱 2026年第18周，国内三大油脂期价整体走弱，其中菜籽油领跌油脂盘面。同时，资金来看，五一假期过后，三大油脂市场资金小幅回流，棕榈油成交量出现小幅放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油制生物柴油需求增长厄尔尼诺引关注 2.1美国豆油制生物柴油需求增长投机基金连续3周增持净多单 美国能源信息署（EIA）数据显示，2月份用于生物燃料生产的豆油用量同比增长8%，达到10.58亿磅，但是仍低于实现美国农业部当前年度目标所需的13.1亿磅。2025年10月至2026年2月期间的豆油用量为48.31亿磅，和去年同期持平，而美国农业部预测同比增长19%。豆油占到生物燃料原料用量的44.3%，高于2026年1月的42.6%，为2023年7月以来的最高水平。2026年3月至9月期间的豆油月均用量需平均达到每月13.10亿磅，就能实现美国农业部的预估的目标。2026年3月份美国生物质柴油的再生燃料识别码（（D4 RIN））生成量环比增长35%，表明生物柴油和再生柴油（RD）产量大幅提升，豆油用量也可能随之增加。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第三周增持在芝加哥豆油期市的净多单，这也是13周里第12次净买入，延续了数周来净多单屡创历史新高的趋势。截至5月5日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单169,142手，比一周前增加3,417手或2%，而前一周净买入281手。基金持有豆油期货和期权多单190,031手，比一周前增加2,285手；空单20,889手，比一周前减少1,132手。豆油期货和期权的空盘量为861,776手，增加20,478手。 2.2马棕库存可能下降厄尔尼诺引关注 马来西亚棕榈油局（MPOB）将在5月11日发布4月份的供需数据。一项调查显示，受生物燃料需求强劲增长的影响，马来西亚4月份棕榈油库存很可能降至八个月来最低水平。不过，产量激增限制了这个世界第二大棕榈油生产国库存的更大幅度下降。根据彭博对种植园高管、贸易商和分析师的调查，11位受访者的预估中值显示，4月底马来西亚棕榈油库存估计为226万吨，环比下降0.4%。这也是棕榈油库存连续第四个月下降，使其降至2025年8月以来的最低水平。雪兰莪州经纪公司PelindungBestari Sdn公司董事帕拉马林加姆·苏普拉马尼亚姆表示，4月份国内消费增长，因为大量棕榈油及其副产品用于生产生物燃料。由于美以伊战争导致原油价格飙升至四年高点，迫使各国政府加强能源安全，包括发展以作物为基础的燃料，全球生物柴油需求因此得到提振。印尼、马来西亚和泰国——这三个国家合计占全球棕榈油产量的约90%——正计划扩大棕榈油在生物燃料中的应用，这将限制棕榈油的出口供应。 船运调查机构的数据显示，2026年4月1至30日马来西亚棕榈油出口量环比减少15.3%到16.2%。作为对比，4月1-25日期间出口环比降低15.7%到16.8%。ITS发布的数据显示，2026年4月1至30日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,404,618吨，比3月份的1,658,021吨减少15.3%。AmSpec的数据显示，4月1-30日期间马来西亚 棕榈油出口量为1,346,859吨，比3月份的1,658,021吨减少16.2%。两家机构的数据显示，2026年3月马来西亚棕榈油出口量环比增长42.6%到56.7%；2月份出口量环比下降21.5%到25.5%；1月份出口环比增长14.9%到17.9%。 印尼棕榈油生产商协会（GAPKI）主席周三表示，受厄尔尼诺现象引发的干旱天气以及中东战争导致化肥价格上涨的影响，今年印尼毛棕榈油产量可能同比减少多达200万吨。GAPKI主席埃迪·马尔托诺表示，美国和以色列发动伊朗战争后，化肥价格上涨了30%，他担心小农户可能会减少或推迟施肥。小农户占到印尼棕榈油种植面积的37%。马尔托诺表示，如果出现厄尔尼诺现象（这将导致产量下降），农户在在6月底之前施用化肥，（毛棕榈油）产量可能会下降100万至200万吨。由于战争导致化肥价格上涨了30%，他担心小农户不会施肥。印尼气象局警告称，2026年印尼旱季预计将比去年更长更严重，出现干旱的可能性也随之增加。印尼油棕种植户协会（ASPEKPIR）主席塞蒂约诺表示，部分化肥价格上涨超过50%，协会成员正在使用有机肥以降低成本。GAPKI的数据显示，2