黄金周报：地缘缓和预期边际修复，金价小幅反弹

期货研究报告 2026年5月10日 金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 国际金：上周金价小幅上行，五一假期后受到美伊局势停战缓和预期影响，金价自低位反弹，最高接近4800美元/盎司。截至上周五，COMEX黄金期货收报4723.7美元/盎司，周变动+2.12%。伦敦现货黄金收报4713.56美元/盎司，周变动+2.15%。 沪金：上周沪金主力2606收盘价1038.22元/克，周变动+2.17%。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 成交持仓：COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加4090手至95664手；SPDR黄金ETF持仓-2.29吨至1033.48吨。上期所黄金库存增加0kg。 后市展望 金融属性上，逻辑切换缺乏稳定性。和谈始终没有真正落地，特朗普表态也持续摇摆，导致油价很难形成明确方向。再叠加ISM走弱与非农整体仍不差，当前美国经济并没有走到足以迫使美联储快速转向的程度，但通胀又因为能源问题难以彻底回落，这意味着当前美联储面临的环境更复杂。因此市场对后续政策路径依旧没有一致判断，黄金金融属性更多表现为阶段性修正，而不是趋势推动。 高天辰从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132615邮箱：gaotianchen@cindasc.com 从货币属性上看，在逆全球化大背景下叠加美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或仍支撑央行购金需求。 从避险属性来看，美伊停火谈判无进展，俄乌停火谈判进行中，短期内地缘不确定性较高，需警惕消息面推动对于金价造成的波动。 展望后市，黄金短期大概率还会维持消息推动、来回反复的状态。现在最关键的不是单一数据，而是美伊谈判到底能不能从口头预期走向实质协议。如果谈判继续推进，油价还有下行空间，黄金会得到支撑；但只要谈判再度卡住，或者特朗普重新强化军事威胁，油价很容易再次上冲，金价也会重新承压，当前通胀没有真正解决，增长也没有明显失速，美联储更可能继续观望，这意味着黄金暂时缺乏靠金融属性走出单边行情的基础。对市场来说，短期更像是在高波动区间里反复交易预期，而不是押注明确方向。中长期看多逻辑不发生改变，重点关注每次回调支撑位都可视为做多布局的入场点。关注下周：美国4月核心CPI、美国4月零售销售、当周初请失业金。 策略建议 短期观望。中长期金价或有上行空间，可逢低做多。 风险提示 美联储降息放缓（利空）；美伊地缘局势加剧（利空） 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、内外行情回顾...................................................................................................................................................31.上周金价走势回顾..................................................................................................................................3二、下周重要事件梳理...........................................................................................................................................6 图目录 图1：美国4月非农数据超预期................................................................................................................................3图2：美国4月ISM服务业PMI低于预期..............................................................................................................3图3：金银比................................................................................................................................................................4图4：CME观察美联储降息概率..............................................................................................................................4图5：上周内外金价上涨............................................................................................................................................4图6：TIPS10Y周-0.03至1.93................................................................................................................................4图7：SPDR黄金ETF持仓与COMEX黄金价格..................................................................................................4图8：COMEX黄金库存与COMEX黄金价格........................................................................................................4图9：COMEX黄金期货和期权投机净头寸.............................................................................................................4图10：离岸美元兑人民币汇率..................................................................................................................................4图11：内外黄金价差（Au(T+D)–伦敦现货黄金）.................................................................................................5图12：黄金波动率指数与金价..................................................................................................................................5图13：15年、30年抵押贷款利率震荡...................................................................................................................5图14：美国有效联邦基金利率与长短利差..............................................................................................................5图15：欧央行基准利率..............................................................................................................................................5图16：美元指数，周-0.62%收于97.85...................................................................................................................5图17：英镑兑美元......................................................................................................................................................5图18：美元兑日元......................................................................................................................................................5 一、内外行情回顾 1.上周金价走势回顾 截至上周五，COMEX黄金期货收报4723.7美元/盎司，周变动+2.12%。伦敦现货黄金收报4713.56美元/盎司，周变动+2.15%。 上周金价小幅上行，五一假期后受到美伊局势停战缓和预期影响，金价自低位反弹，最高接近4800美元/盎司。 五一假期期间，美国3月PCE物价指数同比上涨2.7%、核心PCE同比上涨2.9%，均超预期，主要由汽油价格跳涨驱动。油价高位持续推升通胀预期，市场对美联储降息预期进一步降温。5月1日当日布伦特原油盘踞111美元高位，现货黄金受油价高位推升通胀预期及美元强势压制，持续承压美军4日启动"自由计划"护航霍尔木兹海峡商船，投入1.5万名军人与超100架飞机，试图引导被困船出租离海峡。布伦特原油当日盘中涨至115.3美元/桶，创近四年新高；现货黄金开盘于4632美元，亚盘持续抛压，盘中最低触及4499美元，单日暴跌超130美元。假期归来，周二特朗普5日宣布"自由计划"暂停"一小段时间"，以观察美伊全面协议能否最终敲定，自由计划暂停意味着白宫在军事与外交之间选择了优先外交路径，地缘风险溢价阶段性回落。油价随即大幅回调，金价从4499美元低点反弹，重回4600美元上方。周三，白宫认为与伊朗接近达成一份一页的谅解备忘录，旨在结束战争，并为更详细的核问题谈判设定框架，特朗普当日宣称美伊过去24小时进行了"富有成效"的对话，"很有可能"最终会达成协议。同时，当日公布的美国ADP就业数据略低于预期，暗示劳动力市场略有降温。受缓和预期影响，现货黄金直线拉升，一度突破4700美元关口，日内大涨超3%；现货白银同步飙涨近6%，布伦特暴跌超11%跌破100美元关口，美元指数抹去自中东冲突爆发以来的全部涨幅。然而伊方尚未回复意见，且美方提议包含"不可接受的条款"，核问题在现阶段谈判中尚未讨论。双方立场分歧依旧，和谈预期降温，油价跌幅随之收窄、金价涨幅稍有回吐。周四，