业绩符合预期，看好异环商业化表现

业绩符合预期，看好异环商业化表现 发布2025年年度报告和26Q1业绩报告。2025年，公司实现收入66.6亿元，YOY+20%；归母净利润7.3亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润5.6亿元，同比扭亏为盈。26Q1，公司实现收入11.7亿元，YOY-42%，QOQ-5.8%；归母净利润1.0亿元，YOY-66%，QOQ+57%；扣非归母净利润0.6亿元，YOY-62%，QOQ-25%。 买入（维持） 点评： 《异环》全球公测首日流水破亿，浔卡池表现亮眼。2026年4月23日，《异环》国服开启多端公测，公测初期最高位列iOS游戏畅销榜11位。4月29日该游戏海外上线，迅速在日本、韩国免费榜登顶，并在美国、巴基斯坦等多个市场进入前十，全球首日流水超1亿元人民币。5月7日，官方推出“浔浔卡卡池，带动“《异环》至iOS游戏畅销榜前五，游戏长线运营潜力突显。 经典品类与潮流品类双轨并进，存量基本盘较为稳健。在经典品类，公司已构建起完美世界IP、诛仙IP和武侠魔幻IP三大核心矩阵，并通过多端开发与玩法创新，实现IP价值的长线释放。以诛仙IP为例，公司已实现对其近二十年的长线运营。在潮流品类，公司已陆续推出“《幻》》、“《神异闻录：夜幕魅影》、“《异环》等品品游戏，不断丰富产品矩阵，支撑业务基本盘。 储备产品题材多元，探索SLG、休闲游戏等新品类，助力公司长效增长。公司目前储备有“《幻幻新诛仙：享》》《号普洱》》《号普MT1》《号普J1》《号普F》《号普U1》《号普ZH》等项目，涵盖二次元卡牌、享度MMO、模拟经营卡牌、SLG、休闲等品类，有望持续巩固公司在MMO与二次元赛道优势，同时探索新增长点，助推公司稳步增长。 作者 分析师刘文轩执业证书编普：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编普：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 盈利预测与投资建议：基于公司存量产品运营与储备增量，我们预计公司26-28年实现收入98/109/111亿元，YOY+48%/10%/2%，实现归母净利 润17/22/23亿 元 ，YOY+133/+32%/+4%， 对 应 当 前 市 值PE20/15/15x。我们看好公司《异环》后续长线运营带来的增长潜力，维持对于公司的浔买入卡评级。 相关研究 1、《完美世界（002624.SZ）：《异环》定档，看好大单品带来的基本面弹性》2026-03-222、《完美世界（002624.SZ）：《诛仙2》表现亮眼，影视业务收入高增》2025-10-313、《完美世界（002624.SZ）：《诛仙世界》贡献增量业绩，《异环》海外测试表现亮眼》2025-08-27 风险提示：产品上线进度&表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称浔本公司卡）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归浔国盛证券股份有限公司卡所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为浔国盛证券研究所卡，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均品准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555普陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8普院7楼中海地产广场东》7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115普北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100普鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com