中报符合预期,关注《异环》推进节奏-2025年中报点评

完美世界(002624)[Table_Industry]传播文化业/社会服务 ——完美世界2025年中报点评 本报告导读： 公司2025年中报扭亏，看好《异环》产品质量突出、进展顺利，将有效贡献公司2026年业绩弹性。 投资要点： 中报符合预期，半年度同比扭亏。2025年8月26日晚，完美世界发布2025年中报，2025上半年营收36.91亿元，同比增长33.7%，归母净利润5.03亿元，扣非后3.18亿元，处于前期业绩预告范围中值水平；2025年第二季度单季度营收16.68亿元，同比增长16.57%，归母净利润2.01亿元，同比扭亏。 受益于《诛仙世界》等端游表现，游戏业务收入与毛利率双增。公司端游产品《诛仙世界》2024年12月上线，贡献2025年上半年业绩增量，且电竞业务流水同比延续增长趋势。公司2025上半年游戏业务营收29.06亿元，同比增长9.7%，端游拉动下，毛利率也同比增加2.38pct达到68.9%。 下半年《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》持续贡献，期待《异环》四季度开启第三轮测试。《诛仙世界》7月推出产品上线以来首个大版本更新，并开启第二赛季，流水有望有效反弹；《女神异闻录：夜幕魅影》6月底在日本地区上线，最高达到iOS游戏畅销榜第三名，截至8月底仍基本稳定前60名水平，预计可在第三季度贡献业绩；MMO手游新作《诛仙2》8月7日上线，亦将带来业绩增量。公司重点在研产品《异环》于6月底国内二测，海外同期首次在英语和日语地区进行测试，玩家对沉浸的都市题材、通缉和竞速玩法反响热烈，在Youtube、X、Discord和Reddit上爆发了大量讨论，声量达到18.6亿。预计项目还将安排第三轮测试（付费测）后调整正式上线，我们看好产品质量，对其上线首年表现保持乐观态度，有望显著贡献公司业绩弹性。风险提示：存量产品流水下滑、新品上线不及预期。 中报预告扭亏，《异环》等项目如期推进2025.07.20一季报显著改善，看好重点产品驱动反转2025.04.29新游储备丰富，高比例分红回馈投资者2024.04.22游戏业务营收微降，新品有望拉动恢复2024.04.1723H1业绩符合预告，新品投入产出错配侵蚀季度利润，多款新品将开启测试2023.09.10 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号