2024年年报及2025年一季报点评：《诛仙世界》开启利润释放，关注《异环》上线进展

2024年年报及2025年一季报点评：《诛仙世界》开启利润释放，关注《异环》上线进展 2025年04月27日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn证券分析师陈欣执业证书：S0600524070002chenxin@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2024年公司实现营收55.70亿元，yoy-28.50%，归母净利润-12.88亿元，yoy-362%，扣非归母净利润-13.13亿元，yoy-724%。2025Q1营收20.23亿元，yoy+52.22%，qoq+35.08%，归母净利润3.02亿元，扣非归母净利润1.63亿元，均同环比大幅扭亏为盈。此外，公司宣布拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税）。 ◼游戏业务：《诛仙世界》释放利润，重点关注《异环》进展。2024年及2025Q1公司游戏业务实现营收51.81、14.18亿元，yoy-22.32%，+10.37%，归母净利润-7.25、2.92亿元，扣非净利润-6.85、1.63亿元。2024年公司游戏业绩转亏，主要系1）对旗下项目进行系统性梳理，针对不符合发展方向、运营不及预期的项目，采取关停、优化团队、缩减规模等措施，产生研发费用及人员优化补偿金支出、资产减值损失等，对应亏损约7.4亿元；2）确认对外投资的联营企业投资损失、长期股权投资减值损失等，对应归母净亏损约3.11亿元；3）部分在营游戏流水在生命周期内自然回落，对应在营游戏业绩贡献下降；4）《诛仙世界》于2025年12月19日上线，收入与费用阶段性错配对2024年业绩产生负向影响。2025Q1《诛仙世界》利润开启释放，同时出售乘风工作室产生非经收益，对应2025Q1游戏业务归母及扣非归母净利润同环比均大幅扭亏为盈。 市场数据 收盘价(元)12.28一年最低/最高价6.79/14.00市净率(倍)3.36流通A股市值(百万元)22,444.56总市值(百万元)23,822.81 ◼影视业务：聚焦“提质减量”策略，发力短剧赛道。2024年及2025Q1公司影视业务实现营收3.50、5.96亿元，yoy-66.17%、+1616.29%，归母净利润-4.02、0.26亿元，扣非净利润-5.10、0.16亿元。2024年亏幅较大主要系：1）播出的部分影视剧实际销售价格低于预期，确认归母净亏损约1.08亿元，同时部分库存影视剧计提存货跌价准备，对应归母净利润约0.75亿元；2）应收账款坏账损失约0.44亿元；3）确认对外投资的联营企业投资损失、长期股权投资减值损失等，对应归母净亏损约1.25亿元；4）公司预计部分子公司难以在税法规定的有效期内实现足够利润，据此冲销部分递延所得税资产，对应归母净亏损约0.63亿元。展望后续，公司影视业务聚焦“提质减量”策略，缩减影视业务整体投入规模，加大毛利率更高、确定性更强的短剧赛道，2025Q1多部影视剧集确收，对应收入、归母及扣非归母净利润回升。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.65资产负债率(%,LF)35.86总股本(百万股)1,939.97流通A股(百万股)1,827.73 相关研究 《完美世界(002624)：2024年业绩预告点评：转型期利润承压，关注新游业绩弹性》2025-01-20 ◼费用优化效果开始兑现。2024年公司精简人员，对办公场所进行集约化整合，2024年末员工总人数3905人，较2023年末减少1849人，2025Q1费用端降本效果已有显现，销售/管理/研发费用率为8.36%、7.22%、24.71%，yoy-8.96pct/-12.25pct/-12.77pct，qoq-3.77pct/-6.68pct/-11.43pct。 《完美世界(002624)：2024年三季报点评：游戏经营性业绩改善，静待新产品周期兑现》2024-11-04 ◼盈利预测与投资评级：我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.36/0.67/0.81元，对应当前股价PE为34/18/15倍，看好公司新游周期推动业绩重启增长，维持“买入”评级。 ◼风险提示：老游流水超预期下滑，新游流水不及预期，行业监管风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn