《诛仙世界》等带动业绩稳健增长,关注《异环》新游进展

《诛仙世界》等带动业绩稳健增长，关注《异环》新游进展 买入（维持评级） 事件：完美世界发布25H1业绩，公司25H1实现收入36.91亿元，同比增长33.74%；实现归母净利润5.03亿元，较去年同期的亏损1.77亿元实现扭亏为盈；实现扣非净利润3.18亿元，较去年同期的亏损2.35亿元实现扭亏为盈；其中公司非经常性损益预计约1.9亿元，主要系25Q1出售乘风工作室产生的处置收益以及报告期内取得的政府补助。 游戏业务表现良好，关注《诛仙世界》新版本以及《女神异闻录：夜幕魅影》海外版表现。公司游戏业务实现营业收入29.06亿元，同比增长9.67%；实现归母净利润5.04亿元，扣非净利润3.46亿元，同比均实现扭亏为盈。我们认为主要受益于（1）公司自研MMORPG端游《诛仙世界》贡献业绩增量；（2）电竞业务以赛事运营为引擎，夯实业绩基本盘，持续贡献稳定业绩；（3）公司推进项目聚焦、人员优化、办公场所整合等一系列降本增效举措。向后展望，我们建议重点关注（1）《诛仙世界》已于7月9日启动第二赛季，并于8月15日开启“蔚彼茂林”活动，我们预计受益于大版本更新，该游戏25H2流水环比H1有望迎来显著提升；（2）《女神异闻录：夜幕魅影》6月26日已在全球上线，日本、英国、美国、德国、法国、澳大利亚、葡萄牙等多个国家的IOS免费游戏榜登顶，并且在日本还登上IOS总榜第一，该游戏的全球上线25H2有望为公司带来增量业绩。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《《诛仙世界》等带动业绩稳健增长，关注《异环》新游进展》2025-07-152、《《诛仙世界》逐步贡献收入，游戏业务拐点已至》2025-04-293、《资产减值导致2024年大幅亏损，2025年轻装上阵再出发》2025-01-22 影视作品提质减量，同时发力短剧赛道。公司影视业务实现收入7.67亿元，同比增长756.35%；实现归母净利润0.42亿元，扣非净利润0.23亿元。公司持续深化“共生共长”策略，提升长剧精品化与短剧规模化水平，同时发力短剧赛道，出品的《大过年的》《夫妻的春节》等短剧均收获良好反馈。公司后续将持续探索长短融合新路径，为行业提供多元内容选择。 投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营收71.85/100.18/108.96亿元；归母净利润8.20/14.93/17.44亿元；对应PE分别为37.1/20.4/17.4倍。公司《诛仙世界》表现稳健，关注《异环》上线进展，维持“买入”评级。 风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com