2025年中报点评经营业绩符合业绩预告，关注重磅新品《异环》排期进展

游戏2025年09月12日 推荐（维持）目标价：21.65元当前价：17.37元 完美世界（002624）2025年中报点评 经营业绩符合业绩预告，关注重磅新品《异环》排期进展 事项： 华创证券研究所 完美世界发布2025年中报。2025H1公司实现营收36.91亿元，同比增加33.74%；实现归母净利润5.03亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润3.18亿元，同比扭亏。其中第二季度公司实现营收16.68亿元，同比增长16.57%；实现归母净利润2.01亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比扭亏。 证券分析师：刘欣邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：王世豪邮箱：wangshihao@hcyjs.com执业编号：S0360525070005 游戏业务方面：2025H1公司游戏业务实现营收29.06亿元，同比增长9.67%，实现归母净利润5.04亿元，实现扣非归母净利润3.46亿元，同比均扭亏为盈。游戏业务的增长主要得以于自研新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》增量，加之《CS:GO》《DOTA2》等电竞业务延续增长，以及人员优化、办公场所整合等降本增效举措带来的贡献。2025年7月9日《诛仙世界》第二赛季全新版本更新效果不错，预期带动玩家回流及流水回升；2025年8月7日《诛仙2》游戏上线首日即登顶iOS游戏免费榜榜首，预期仍会带来一定业绩边际贡献。 证券分析师：刘文轩邮箱：liuwenxuan@hcyjs.com执业编号：S0360524010004 公司基本数据 影视业务方面：2025H1公司影视业务实现营收7.67亿元，同比增长756.35%，实现归母净利润0.42亿元，实现扣非归母净利润0.23亿元。2025年以来，公司出品的《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《嘘，国王在冬眠》《有你的时光里》《绝密较量》《爱上海军蓝》等平台定制剧相继播出，收获广大观众喜爱。目前，公司储备的《夜色正浓》《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》《醒来》等影视作品正在后期制作、排播过程中。 总股本(万股)193,996.84已上市流通股(万股)182,773.30总市值(亿元)336.97流通市值(亿元)317.48资产负债率(%)39.14每股净资产(元)3.5612个月内最高/最低价17.37/7.26 储备产品方面：公司原创超自然都市开放世界RPG游戏《异环》于2024年7月首曝，作为公司“多端并发、全球扩展”策略下的重点产品，该游戏将于PC端、移动端、主机端全平台登陆全球市场，有望在潮流品类突破、拓宽用户群体、全球化出海等方面，为公司游戏业务打开新局面，当前该产品正基于国内二测及海外首测的玩家反馈进行调优，新一轮测试正在积极筹备中。此外，公司稳步推进新游戏的研发、测试及上线工作，并以小规模、轻量级投入积极探索新的发力点。 投资建议：考虑到公司重磅新品即将上线有望贡献业绩增量，我们调整公司25-27年收入预测至65/102/99亿元（原预测68/103/107亿元），YOY+16%/57%/-3%；归母净利润预测至7/21/20亿元（原预测6/16/19亿元）。考虑到公司重磅产品《异环》具有市场高预期，有望享受到PE端的弹性，给予公司26年目标PE 20x，对应目标市值420亿元、目标价21.65元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 风险提示：新游产品落地进度不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 《完美世界（002624）2024年报及2025年一季报点评：Q4符合，Q1超预期，触底改善趋势明显，关注《异环》后续测试表现》2025-05-14 《完美世界（002624）2024年业绩预告点评：资产减值致业绩承压，关注Q1诛仙世界利润释放与异环进展》2025-01-22《完美世界（002624）2024年三季报点评：存量业务仍承压，关注梳理后的大单品进展》2024-11-06 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创证券研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。 分析师：赵海楠 复旦大学硕士，曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。 分析师：王世豪 吉林大学学士，华威大学硕士，2025年加入华创证券研究所。 分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所