公司信息更新报告：看好《异环》启动业绩新增长期

2026-04-29 方光照开源证券还是郁闷闷啊

完美世界2025年业绩实现稳增，营收66.6亿元（同比+20%），归母净利润7.31亿元（同比扭亏），主要得益于新游上线及海外拓展带来的增量，以及资产减值损失降低。毛利率60.3%（同比+2.4pct），期间费用率同比-20.5pct，净利率10.4%（同比+35.5pct）。
游戏、影视业务表现稳健，游戏收入57.11亿元（同比+10%），归母净利润8.4亿元（同比扭亏）；影视收入9.21亿元（同比+163%），经营性利润扭亏为盈。
基于新游《异环》上线表现，下调2026-2027年及新增2028年归母净利润预测至16.90/22.24/25.09亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19.6/14.9/13.2倍。
《异环》4月23日国服公测反响热烈，预下载登顶日韩iOS游戏免费榜，内地iOS游戏免费榜稳居前3，预计流水以PC端为主。
2026Q1业绩下滑主要系出售乘风工作室确认资产处置收益及《异环》前期投入，但毛利率显著提升至66.7%。
看好《异环》凭借差异化内容及多品类在研产品，驱动公司业绩持续增长。
风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等。