行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：看好《异环》利润后续释放驱动业绩强劲反弹

2026-07-21 方光照开源证券 caddie💞

核心观点：公司发布2026H1业绩预告，预计归母净亏损0.8-1.2亿元，主要受《异环》上线初期收入与费用阶段性错配影响。看好Q3开始《异环》业绩逐步释放，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2026H1：归母净亏损0.8-1.2亿元（上年同期盈利5.0亿元），扣非归母净亏损1.8-2.2亿元（上年同期盈利3.2亿元）。
- Q2：归母净亏损1.8-2.2亿元（上年同期盈利2.0亿元），扣非归母净亏损2.4-2.8亿元（上年同期盈利1.5亿元）。
- 游戏《异环》2026H1：归母净亏损0.5-0.9亿元（上年同期盈利5.0亿元），扣非归母净亏损1.0-1.4亿元（上年同期盈利3.5亿元）。
- 《异环》全球累计流水超14亿元（截至6月30日），其中官方渠道占比超60%。
研究结论：
- 《异环》表现稳健，以超自然都市开放世界题材和都市经营玩法进入iOS畅销榜前五，并在日本等海外市场多次登顶PS热门榜。项目组持续更新内容（如西幻RPG玩法、新增时装和染色功能），并推出玩家“高呼声”需求（如养鱼、车尾展示等），看好其成为长青高流水游戏。
- 公司储备新游项目《梦幻新诛仙：轻享》《代号普洱》《代号F》等，涵盖轻度MMO、二次元卡牌、模拟经营卡牌、SLG、休闲等品类，新游上线或贡献增量业绩。
风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。
估值调整：下调2026-2028年归母净利润预测至10.63/20.22/21.70亿元（前值16.90/22.24/25.09亿元），当前股价对应2026-2028年PE分别为19.3/10.2/9.5倍。