公司信息更新报告：Q3业绩环比大幅改善，看好后续业绩持续修复

传媒/广告营销 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 兆讯传媒（301102.SZ） 2022年10月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/25 当前股价(元) 24.79 一年最高最低(元) 38.98/23.86 总市值(亿元) 49.58 流通市值(亿元) 11.34 总股本(亿股) 2.00 流通股本(亿股) 0.46 近3个月换手率(%) 114.11 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2业绩或触底，看好下半年业绩修复及长期成长性—公司信息更新报告》-2022.8.25 《Q1业绩稳定增长，媒体资源优化成效显著—公司信息更新报告》-2022.4.27 《高铁媒体龙头，上市或助力加速成长—公司首次覆盖报告》-2022.3.31 Q3业绩环比大幅改善，看好后续业绩持续修复 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 林瑶（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 linyao@kysec.cn 证书编号： S0790121020003  2022Q3营业收入和归母净利润环比高增长，维持“买入”评级 公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入4.18亿元，同比增长0.82%，依然受到疫情对高铁站人流量所带来的影响；实现归母净利润1.30亿元，同比下降18.47%，主要系毛利率同比小幅下降4.35pcts至51.12%，且销售费用率同比提升11.99pcts至21.13%。2022Q3，公司实现营业收入1.55亿元，同比下降9.83%，环比增长61.34%；实现归母净利润6287万元，同比下降18.09%，环比增长726.78%；业绩环比大幅增长主要系上海等地疫情持续好转，公司业务逐步恢复正常。基于公司前三季度业绩，且疫情反复存在不确定性，我们下调2022-2024年盈利预测，预测2022-2024年公司的归母净利润分别为2.22/3.75/5.07亿元（前值分别为2.61/4.01/5.25），对应EPS分别为1.11/1.88/2.53元，当前股价对应PE分别为21.5/12.7/9.4倍，我们看好疫情后公司业绩将重回快车道，维持“买入”评级。  三大费用率均环比下降，盈利能力重回高水平，成功走出Q2业绩低谷 2022Q3，面对挑战性较大的外部环境，公司积极控制费用率水平，销售/研发/管理费用率分别环比下降13.08/1.57/1.20pcts至18.12%/2.11%/3.13%，带动净利率环比回升32.69pcts至40.62%，超越2022Q1，成功恢复高盈利水平。我们认为，疫情常态化后，旅客出行或逐渐恢复正常，高铁站人流量增加、广告主需求提升，公司业务有望持续修复，看好其长期成长性。  裸眼3D大屏业务持续推进，未来有望实现全国内容联动 公司深耕高铁媒体广告十余年，积攒了大量的广告主资源，2022年顺势拓展第二成长曲线——裸眼3D大屏，有望复用存量客户资源。目前，娇兰、宝格丽、保时捷等一线知名品牌已成为公司的裸眼3D大屏客户，拓展情况良好。目前公司在广州和太原运营2块屏幕，我们认为，未来随着屏幕的扩张，有望实现全国商圈的内容联动曝光，吸引更多广告主投放，带来业绩增量。  风险提示：广告主需求下滑、疫情反复对旅客出行存在影响等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 488 619 626 963 1,275 YOY(%) 11.9 26.8 1.0 54.0 32.4 归母净利润(百万元) 208 241 222 375 507 YOY(%) 8.4 15.6 -7.9 69.3 35.0 毛利率(%) 61.3 59.5 54.3 58.0 59.0 净利率(%) 42.7 38.9 35.4 39.0 39.7 ROE(%) 33.4 27.9 21.1 26.6 26.6 EPS(摊薄/元) 1.39 1.60 1.11 1.88 2.53 P/E(倍) 17.1 14.8 21.5 12.7 9.4 P/B(倍) 5.7 4.1 4.5 3.4 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2021-102022-022022-062022-10兆讯传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 570 787 854 1185 1648 营业收入 488 619 626 963 1275 现金 335 521 613 646 1154 营业成本 189 251 286 404 523 应收票据及应收账款 167 213 171 420 362 营业税金及附加 2 3 3 4 5 其他应收款 43 48 44 97 90 营业费用 57 78 83 116 153 预付账款 25 5 25 21 40 管理费用 12 17 16 22 29 存货 0 0 0 0 0 研发费用 12 12 13 19 25 其他流动资产 0 1 1 1 1 财务费用 -9 -2 -12 -10 -14 非流动资产 112 464 449 503 537 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 2 0 0 0 固定资产 98 97 85 131 161 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 13 367 363 372 376 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 682 1252 1303 1688 2185 营业利润 224 260 238 408 553 流动负债 56 248 66 88 93 营业外收入 6 5 6 6 6 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 26 25 33 49 57 利润总额 229 266 244 413 558 其他流动负债 30 223 33 39 37 所得税 21 25 22 38 52 非流动负债 2 140 140 140 140 净利润 208 241 222 375 507 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 2 140 140 140 140 归属母公司净利润 208 241 222 375 507 负债合计 58 388 205 227 233 EBITDA 240 272 244 417 565 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.39 1.60 1.11 1.88 2.53 股本 150 150 200 200 200 资本公积 10 10 10 10 10 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 463 704 917 1274 1750 成长能力 归属母公司股东权益 623 864 1098 1461 1952 营业收入(%) 11.9 26.8 1.0 54.0 32.4 负债和股东权益 682 1252 1303 1688 2185 营业利润(%) 5.8 16.4 -8.4 71.0 35.6 归属于母公司净利润(%) 8.4 15.6 -7.9 69.3 35.0 获利能力 毛利率(%) 61.3 59.5 54.3 58.0 59.0 净利率(%) 42.7 38.9 35.4 39.0 39.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 33.4 27.9 21.1 26.6 26.6 经营活动现金流 228 441 257 112 578 ROIC(%) 31.9 19.1 17.4 23.1 23.7 净利润 208 241 222 375 507 偿债能力 折旧摊销 21 22 17 23 34 资产负债率(%) 8.5 31.0 15.7 13.5 10.7 财务费用 -9 -2 -12 -10 -14 净负债比率(%) -53.7 -22.8 -45.5 -36.2 -53.5 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 10.2 3.2 13.0 13.5 17.6 营运资金变动 -6 -27 31 -276 51 速动比率 9.8 3.2 12.6 13.2 17.2 其他经营现金流 14 207 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -40 -23 -2 -77 -68 总资产周转率 0.8 0.6 0.5 0.6 0.7 资本支出 40 23 -15 54 34 应收账款周转率 3.0 3.3 3.3 3.3 3.3 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 7.4 9.9 9.9 9.9 9.9 其他投资现金流 0 0 -17 -23 -34 每股指标（元） 筹资活动现金流 -150 -230 -164 -2 -2 每股收益(最新摊薄) 1.39 1.60 1.11 1.88 2.53 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.52 2.94 1.29 0.56 2.89 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.16 5.76 5.24 7.05 9.51 普通股增加 0 0 50 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 17.1 14.8 21.5 12.7 9.4 其他筹资现金流 -150 -230 -214 -2 -2 P/B 5.7 4.1 4.5 3.4 2.5 现金净增加额 38 188 92 33 508 EV/EBITDA 18.4 16.8 17.6 10.2 6.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underp