行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年年报及2026年一季报点评：成本压力影响利润表现，新兴战略市场持续高增

2026-05-06 何晨财信证券王泰华

核心观点：顺络电子2025年业绩稳健增长，新兴战略市场成为核心增长引擎，但原材料价格上涨导致2026年一季度利润下滑。公司持续加大研发投入，构建闭环创新体系，前瞻布局高端电子元器件和新能源赛道，长期成长空间广阔。
关键数据：
- 2025年：营业收入67.45亿元（同比增长14.39%），归母净利润10.21亿元（同比增长22.71%），扣非归母净利润9.78亿元（同比增长25.23%），毛利率36.64%（同比+0.14pp），净利率16.91%（同比+0.79pp）。
- 2026年一季度：营业收入16.85亿元（同比增长15.34%），归母净利润1.78亿元（同比下降23.71%），扣非归母净利润1.67亿元（同比下滑24.19%），毛利率32.53%（同比-4.03pp），净利率11.74%（同比-6.10pp）。
- 业务分部：信号处理业务（营收23.74亿元，同比增长4.59%），电源管理业务（营收23.22亿元，同比增长19.34%），汽车电子或储能专用业务（营收15.25亿元，同比增长38.10%），陶瓷、PCB及其他业务（营收5.25亿元，同比下滑9.14%）。
研究结论：
- 公司2026-2028年归母净利润预测分别为12.48/16.18/20.13亿元，对应EPS为1.55/2.01/2.50元，PE为22.36/17.24/13.87倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：地缘政治环境、通讯及消费电子需求波动、新能源汽车市场增长乏力、新兴战略市场行业需求波动及竞争加剧、大宗商品涨价。