宏观与行业消息
刚果（金）总统齐塞克迪表示，该国将推动关键矿产（钴、钶钽铁矿、锂、铜等）的本地加工，以实现更高附加值环节的本土化，并促进就业和资源透明治理。
走势评级
短期看多，中长期看多。
盘面
沪铜主力合约收盘价102720元/吨，涨跌-0.27%，成交量37673手，减少45954手。
供应
- 整体偏紧：矿端与废铜端扰动持续，冶炼利润承压。
- 矿端：铜精矿现货TC/RC持续恶化，反映原料紧张。
- Kamoa-Kakula：自2025年5月受矿震及进水影响，产量修复慢于预期，艾芬豪于2026年3月31日下调产量指引。
- Grasberg：2025年9月湿泥涌井事故后，恢复水平低于预期。
- 废铜：日本收紧废金属出口，国内“反向开票”政策推进，带票废铜流通资源趋紧，局部精废倒挂。
- 冶炼：中国禁止硫酸出口（自5月1日起），提升海外湿法铜减产风险。
需求
- 初端加工：电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等需求保持韧性。
- 终端消费：
- 储能：装机铺开，风电、光伏需求拉动增强。
- 电网投资：“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿元，直接拉动铜需求。
- 关税关注：市场关注7月美国是否对精炼铜征收关税，COMEX相对LME升水吸引铜资源流向美国。
- 成本压力：中东局势升级推升能源与物流成本，短期市场在强现实与滞胀预期间切换。
库存与结构
- 全球显性库存：去化，中国去化速度明显。
- LME库存：处于同期高位。
- COMEX库存：小幅去化。
- 持仓：LME其他用途净多头持仓大幅降低，COMEX铜非商业净多头持仓仍处高位。
结论
- 短期：铜震荡走强，硫酸出口减少将导致海外湿法铜减产。
- 中长期：矿端资本开支低位，电力建设、新能源汽车、AI数据中心需求爆发带来周期错位，支撑铜价。
策略建议
6月前逢低轻仓做多。
风险提示
Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税、滞胀压制需求。
