锂价下行拖累业绩表现，矿端资源保障能力提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：锂价下行拖累公司业绩，2024年公司实现营收45.81亿元，同比-42%；归母净利-6.22亿元，同比转亏。2025Q1实现营收6.86亿元，同比-43%；归母净利-1.55亿元。
• 锂产品量价利：2024年锂精矿产量28.6万吨，同比+65%；锂产品产销量分别为6.76、6.63万吨，同比+19%、+25%。碳酸锂均价9.02万元/吨，同比-64%；氢氧化锂均价8.30万元/吨，同比-69%。锂盐吨利大幅下降，2024年公司锂盐不含税单吨毛利为0.20万元/吨，同比-89%。
• 资源保障能力：公司自有资源扩张，四川奥伊诺、津巴布韦萨比星锂精矿产能已提升，木绒锂矿取得采矿许可证，盐湖项目积极推进。
• 产能规划：公司已建成锂盐产能13.7万吨/年，金属锂产能500吨/年，并规划新建2,500吨金属锂产能。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为58.17、73.73、75.81亿元，预计净利润2.60、3.36、4.92亿元，对应EPS分别为0.28、0.37、0.54元/股。目前股价对应PE为40.6、31.5、21.5倍，维持“增持-A”评级，12个月目标价调整为14.8元/股。
• 风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。