26Q1季节性短期承压，AI相关收入大幅增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年公司实现营业收入103.60亿元（同比-3.20%），归母净利润2.85亿元（同比+1.09%），扣非净利润2.58亿元（同比+2.39%）。2026年一季度营业收入15.84亿元（同比-9.71%），归母净利润及扣非净利润均实现减亏。
• 降本增效成果：2025年销售费用同比-8.04%，管理费用同比-2.77%。通过“团个检双轮驱动”战略，客户结构持续优化，截至2026年一季度末，公司分院总数551家，其中控股分院298家。
• AI相关收入增长：2025年AI相关收入3.71亿元，同比增长71.89%，主要来自心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等产品。公司持续丰富“AllinAI”产品矩阵，拓展长寿医学、健康管理等领域。

研究结论与投资建议

• AI赋能成效显著：公司发布国内首款AI衰老评估产品“血液学时钟”，AI数智健管师“健康小美”已上线297家体检中心，与阿里巴巴达摩院、蚂蚁健康等合作，构建健康管理闭环，有望带来新的流量入口和业务增长点。
• 投资评级：维持“买入”评级。预计2026-2028年营业收入分别增长5.3%/6.9%/6.9%，归母净利润分别增长38.6%/23.7%/15.4%，对应EPS为0.10/0.12/0.14元，PE倍数为54/43/38X。
• 风险提示：行业政策持续影响、客单价进一步下滑、AI应用落地不及预期。