26Q1季节性短期承压，AI相关收入大幅增长

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 报告日期：2026-05-06 2026年4月28日，公司发布2025年年度报告。2025年全年，公司实现营业收入103.60亿元（同比-3.20%），归母净利润2.85亿元（同比+1.09%），扣非净利润2.58亿元（同比+2.39%）。2026年4月30日，公司发布2026年一季度报告。2026年一季度，公司实现营业收入15.84亿元（同比-9.71%），归母净利润-2.55亿元（同比+7.37%，实现减亏），扣非净利润-2.60亿元（同比+7.95%，实现减亏）。 收盘价（元）5.43近12个月最高/最低（元）8.88/4.81总股本（百万股）3,914流通股本（百万股）3,874流通股比例（%）98.98总市值（亿元）213流通市值（亿元）210 点评： 降本增效成果显著，团个检模式逐步跑通 公司2025年收入同比略有下滑，但盈利能力稳中有升，归母净利润及扣非净利润均实现正增长，主要得益于公司持续推进的科学降本增效措施。2025年，公司销售费用为23.41亿元（同比-8.04%），管理费用为8.60亿元（同比-2.77%）。公司持续深化“团个检双轮驱动”战略，通过数字化营销升级和精细化私域运营，逐步跑通“团单导流—个检转化—检后服务”的闭环链路，客户结构持续优化。公司2026年第一季度收入同比下滑，主要系季节性特征导致的短期承压，截至2026年一季报期末，公司分院总数551家，其中控股分院298家，规模优势依然稳固。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：钱琨 AI相关收入增量显著，数智化转型打开成长新空间 2025年，AI相关收入为3.71亿元，同比增长71.89%，主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等产品带来的收入。公司持续丰富“AllinAI”产品矩阵，与多家云厂商达成战略合作：（1）发布国内首款基于常规体检数据的AI衰老评估产品“血液学时钟”，拓展布局长寿医学领域。（2）AI数智健管师“健康小美”已上线297家体检中心，累计审核并生成超千万份体检报告，大幅提升了运营效率，构建“筛查-诊断-干预-管理”的健康管理闭环，检后服务正逐步成为新增长点。（3）与阿里巴巴达摩院合作开发胰腺癌筛查创新产品，正从预防医疗领先企业向全生命周期数字健康管理引领者迈进。（4）与蚂蚁健康达成全面战略合作，AI智能体“健康小美”已接入“蚂蚁阿福”上线AI体检报告解读，双方将协同构建从“单次检测”到“持续服务”的健康管理闭环，有望为公司带来新的流量入口和业务增长点。投资建议：维持“买入”评级 执业证书号：S0010524110002邮箱：qiankun@hazq.com 相关报告 1.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 美 年 健 康（002044）：旺季经营改善，AI赋能成效显著2025-11-022.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 美 年 健 康（002044）：业绩短期承压，“AllinAI”战略成果显著2025-09-07 我们预计公司2026-2028年营业收入分别实现109.10/116.58/124.60亿元，同比增长5.3%/6.9%/6.9%；归母净利润分别实现3.95/4.89/5.64亿元，同比增长38.6%/23.7%/15.4%；对应EPS为0.10/0.12/0.14元；对应PE倍数为54/43/38X。维持“买入”评级。风险提示 行业政策持续影响，客单价进一步下滑，AI应用落地不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，华安证券研究所副所长，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：钱琨，医药行业分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。