业绩短期承压，海外收入大幅增长

公司2024年业绩短期承压，但海外收入大幅增长。各产品线均实现快速增长，其中臂式高空作业平台、剪叉式高空作业平台、桅柱式高空作业平台收入同比增速分别为20.84%、14.41%、53.14%。境内收入同比降低22.23%，境外收入同比高增43.83%。毛利率微降1.06pct至33.68%，境外毛利率同减3.99pct至35.86%，主要受CMEC并表影响。费用率有所上升，销售费用和管理费用均明显提升。

产品结构持续优化，优质新品储备丰富。公司全系列臂式产品提供三种动力源选择，海外臂式产品销售收入同比增长46.99%。公司产品矩阵完善，拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等众多差异化、高品质新产品。

募投项目爬坡顺利，智能制造再添新动能。“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量，产品具有更高米数、更大载重等特点。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营收分别为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速分别为15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润分别为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速分别为13.51%、11.77%、13.50%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为11.49、10.28、9.06，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦持续加剧风险；行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险。