26Q1业绩短期承压，长期增长逻辑清晰可见

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 报告日期：2026-04-30 2026年4月28日，公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入3.69亿元（+32.46%），归母净利润1.13亿元（+43.47%），扣非净利润1.05亿元（+54.80%）；2026年一季度，公司实现营业收入0.78亿元（+6.32%），归母净利润0.21亿元（-14.27%），扣非净利润0.20亿元（-14.83%）。点评： 收盘价（元）55.72近12个月最高/最低（元）92.50/52.68总股本（百万股）67流通股本（百万股）56流通股比例（%）84.05总市值（亿元）37流通市值（亿元）31 26Q1业绩短期承压，长期增长逻辑依然清晰 2025年 ， 公 司 收 入 利 润 增 速 亮 眼 。 单 季 度 看 ， 公司1Q25/2Q25/3Q25/4Q25营业收入分别实现0.74/0.84/0.91/1.20亿元，呈现逐季加速增长的良好态势。业绩增长的核心驱动力来自于新产品的快速放量，其中可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶产品合计实现销售收入1.05亿元，同比增长高达192.03%，成为公司最主要的增长引擎。同时，公司传统优势产品颅颌面修补及固定系统实现稳健增长，收入达0.95亿元（+18.41%），而人工硬脑（脊）膜补片业务保持平稳。公司止血纱产品成功入围京津冀“3+N”联盟止血材料目录，脑膜产品亦在中选之列，集采落地进一步加速了公司产品的市场渗透。2026年一季度，公司收入端增速放缓，利润端出现下滑，主要系集采落地滞后、渠道去库存、春节淡季等影响。我们认为26Q1短期承压，不影响长期价值判断，重点关注二季度收入端修复情况。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：钱琨 执业证书号：S0010524110002邮箱：qiankun@hazq.com 产品获批打开国际市场，外延并购拓展成长边界 公司在夯实内生增长的同时，积极通过产品出海和外延并购打开长期成长空间。1)产品出海加速：2025年公司海外收入达0.86亿元，同比增长51.87%，增速显著高于国内市场。核心产品进展顺利，硬脑膜医用胶完成欧盟MDR认证，可吸收再生氧化纤维素（止血纱）在国内完成拓适应症注册变更的同时，其全科拓适应症也获得了欧盟MDR认证，为海外业务的持续高增长奠定坚实基础。2)研发管线储备丰富：公司在研产品稳步推进，硬脊膜医用胶产品已进入创新医疗器械特别审查程序，口腔可吸收修复膜处于注册审批中，为未来发展提供持续动力。3)外延并购拓宽赛道：公司积极探索通过产业并购布局神经介入领域，拟收购广州易介医疗科技有限公司。此举有望将公司技术优势从植入领域扩展至神经介入领域，打通“神外+神内”全产品网络，进一步打开公司成长天花板。 相关报告 1.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 迈 普 医 学（301033）：新产品海外加速放量，收购易介医疗打开上限2025-10-28 2.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 迈 普 医 学（301033）：国内海外协同加速，新产品放量超预期2025-08-223.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 迈 普 医 学（301033）：再生医学平台型公司， 投资建议：维持“买入”评级 我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现4.78/6.00/7.43亿元，同比增长29.7%/25.5%/23.7%；归母净利润分别实现1.52/2.03/2.70亿元，同比增长34.2%/33.6%/33.0%；对应EPS为2.26/3.03/4.03元；对应PE倍数为24/18/14X。维持“买入”评级。风险提示 联盟集采执行滞后，医疗反腐持续，海外业务收入不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，华安证券研究所副所长，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：钱琨，医药行业分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。