公司点评 | 阿 拉 丁 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩短期有所承压，长期增长逻辑不改 阿拉丁（688179.SH）2021三季报点评 公司点评 | 阿 拉 丁 公司评级 买入 股票代码 688179 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 60.99 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 阿拉丁：业绩提升稳定，进一步扩展生物试剂研发业务—阿拉丁（688179.SH）2021半年报点评 2021-08-29 阿拉丁：业绩恢复明显，疫情后有望加速进口替代—阿拉丁（688179.SH）2020年报及2021年一季报点评 2021-04-30 阿拉丁：疫情影响逐步消除，进口替代趋势下有望加速增长—阿拉丁（688179.SH）2020年度业绩快报点评 2021-02-24 -3%32%67%102%137%172%207%2020-112021-032021-07阿拉丁化学制品沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司公告2021年三季报，2021Q1-3实现营业收入1.98亿元，同比增长23.53%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长23.52%。其中2021Q3单季度实现营收0.67亿元，同比下降1.68%，实现归母净利润0.18亿元，同比下降24.01%，公司业绩略低于市场预期。 费用率稳步下降，净利率较为稳定。公司2021Q1-3管理费用率为22.79%，同比提升0.28pct，销售费用率为6.74%，同比下降1.87pct，财务费用率为-2.43%，整体看公司费用率呈现明显下降趋势（主要原因为根据财政部2017年修订的《企业会计准则第14号-收入》准则将原计入销售费用的运输费用及运输打包耗费转入营业成本）。2021 年Q1-3公司毛利率、净利率分别为63.55%和 30.13%，同比分别下降2.36pct、0.01pct，毛利率下降预计与前述准则修改有关，整体净利率较为稳定。 短期业绩受多种因素影响，但长期增长趋势不改。公司单三季度业绩低于市场预期，主要原因包括：1）去年疫情影响，高校及科研机构集中在7、8月份开学复工进行采购，去年三季度基数较高；2）公司大幅增加人员招聘，职工薪酬增长导致管理费用及研发费用增加；3）公司由于高新技术企业证书到期，目前虽已通过复审，但是尚未取得证书，暂按25%税率计算所得税；4）去年由于疫情原因备货速度较慢，导致今年销售收入增速乏力，今年以来公司加速产品开发，提高备货规模，截止三季度末公司存货规模已达到1.46亿元，与期初相比增加了44.4%，可保障未来销售收入增长，长期看公司产品线丰富，公司部分科研试剂产品达到国内领先或国际先进水平，未来依靠高性价比、优质售后服务逐步实现进口替代。 维持“买入”评级。公司是国产科研试剂行业龙头，预计未来三年EPS为0.97/1.44/1.94元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险，研发不及预期风险，疫情发展不确定性风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 210 234 292 389 508 增长率 26.0% 11.7% 24.6% 33.4% 30.5% 归母净利润 (百万元) 64 74 97 145 196 增长率 13.4% 16.9% 30.9% 48.8% 34.9% 每股收益（EPS） 0.63 0.74 0.97 1.44 1.94 市盈率（P/E） 119.6 102.4 78.2 52.6 39.0 市净率（P/B） 16.5 9.3 8.4 7.4 6.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月31日 公司点评 | 阿 拉 丁 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月31日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 84 340 424 565 738 营业收入 210 234 292 389 508 应收款项 24 25 30 40 52 营业成本 61 92 109 132 168 存货净额 97 101 119 145 184 营业税金及附加 1 2 1 0 1 其他流动资产 1 212 212 213 214 销售费用 21 10 20 25 32 流动资产合计 205 678 786 964 1,188 管理费用 50 51 61 74 91 固定资产及在建工程 116 118 293 339 342 财务费用 (0) (1) (1) 4 5 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） 1 (6) (10) (13) (13) 无形资产 18 17 18 20 23 营业利润 75 86 112 167 225 其他非流动资产 51 51 51 52 53 营业外净收支 (1) (0) 0 0 0 非流动资产合计 185 186 362 412 418 利润总额 74 86 112 167 225 资产总计 391 864 1,148 1,375 1,605 所得税费用 10 12 15 22 29 短期借款 4 1 189 270 304 净利润 64 74 97 145 196 应付款项 36 42 50 64 83 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 64 74 97 145 196 流动负债合计 40 43 240 335 387 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 4 4 4 6 7 盈利能力 长期负债合计 4 4 4 6 7 ROE 19.0% 12.8% 11.3% 15.0% 17.4% 负债合计 44 47 244 340 394 毛利率 70.8% 60.8% 62.7% 66.0% 67.0% 股本 76 101 101 101 101 营业利润率 35.7% 36.9% 38.4% 42.8% 44.2% 股东权益 346 817 904 1,035 1,211 销售净利率 30.4% 31.8% 33.4% 37.2% 38.5% 负债和股东权益总计 391 864 1,148 1,375 1,605 成长能力 营业收入增长率 26.0% 11.7% 24.6% 33.4% 30.5% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 16.1% 15.4% 29.6% 48.8% 34.9% 净利润 64 74 97 145 196 归母净利润增长率 13.4% 16.9% 30.9% 48.8% 34.9% 折旧摊销 8 9 16 24 28 偿债能力 营运资金变动 (0) (1) (1) 4 5 资产负债率 11.4% 5.4% 21.2% 24.7% 24.6% 其他 (16) (1) (16) (22) (33) 流动比 5.07 3.28 3.28 2.88 3.07 经营活动现金流 56 81 96 151 195 速动比 2.68 13.40 2.78 2.44 2.59 资本支出 1 (3) (192) (72) (32) 其他 (7) (217) (0) 0 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (6) (219) (192) (72) (32) 每股指标 债务融资 1 (2) 189 77 29 EPS 0.63 0.74 0.97 1.44 1.94 权益融资 (40) 382 (10) (14) (20) BVPS 3.43 8.09 8.96 10.25 12.00 其它 (2) 14 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (41) 394 179 63 10 P/E 119.6 102.4 78.2 52.6 39.0 汇率变动 P/B 16.5 9.3 8.4 7.4 6.3 现金净增加额 9 256 84 142 173 P/S 36.4 32.5 26.1 19.6 15.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 阿 拉 丁 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月31日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报