锦江酒店2026Q1业绩点评强势改善，释放业绩

锦江酒店(600754)[Table_Industry]社会服务业/社会服务 锦江酒店2026Q1业绩点评 本报告导读： 26Q1业绩超预期，经营数据改善明显，直营改善驱动利润率大幅提升，兑现此前业绩改善路径。 投资要点： 业绩简述：公司2026Q1实现营收31.21亿/+6.09%，归母净利润1.37亿/+280.09%，归母扣非净利润1.52亿/+472.67亿。 直营数据改善明显，同店首次回正。①经营数据：26Q1单季度整体RevPAR同比+3.68%，其中：OCC同比+1.37pct，ADR同比+1.40%。直营RP同比+13.9%，加盟RevPAR同比+3.1%。同店整体RevPAR同比+0.71%，同店直营RevPAR同比+11.15%，同店加盟RevPAR同比+0.21%，同店经济型直营RevPAR同比+12.73%，同店中高端直营RevPAR同比+5.68%。②经营数据大幅改善，特别应当关注锦江同店RevPAR首次回正，同店RevPAR同比+0.71%，其中同店直营RevPAR同比+11.15%，同店经济型直营RevPAR+12.73%，由此可知，经济型老店关店及升级调整，叠加行业景气向上，对经营数据的改善作用非常明显。③26Q1新开306家，关闭202家，净开业104家（25Q1为新开226家）。相比25Q1也有加速，无需担心全年开店和签约节奏。 利润率提升明显，兑现业绩改善路径。①受益于经营数据的明显改善，本季公司利润率提升明显：毛利率同比提升1.6pct；效率端管理费用同比明显降低了1.7pct；财务费用继续优化，同比下降1.2pct。②我们认为，毛利率的提升一方面与行业整体景气度回暖有关，但同时也受益于对直营门店的关闭调整和优化，以及部分直营店租金下降带来的成本优化。③锦江业绩改善空间来自：直营、海外减亏、财务费用优化、CRS贡献增量。一季报数据兑现此前公司业绩改善的三条路径。公司业绩释放动力强，改善来自经营数据提升，以及效率优化等经营因素，质量较高。 风险提示：经济波动影响需求，油价上涨影响出行链需求。行业竞争加剧导致价格和利润率受影响。 多维度改善验证提效2026.04.01直营进入改善区间，低基数下业绩高增2025.11.03经营数据改善，效率优化稳步推进2025.09.17顺应国际化趋势，优化资本结构2025.06.08景气度继续承压，聚焦效率与质量2025.05.14 附：酒店行业可比估值表 数据来源：公司公告、国泰海通证券研究注：1表中华住及亚朵归母净利润均为经调整归母净利润。2亚朵盈利预测为Bloomberg一致预期。华住和亚朵股价分别为港币及美元，市值均为人民币。3截止2026年5月6日港币/人民币汇率：1HKD=0.8751CNY。4截止2026年5月6日美元/人民币汇率：1USD=6.8589CNY。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号