2025年报及2026年一季报点评：2026Q1业绩环比改善，提供专业仓储服务

宏川智慧(002930)[Table_Industry]运输/工业 本报告导读： 公司2025年业绩有所承压，但随着化工景气度修复，业绩有望实现中长期增长。 投资要点： 2026Q1业绩环比改善。2025年公司实现营业收入11.90亿元，同比-17.92%；归母净利润-4.30亿元，同比-371.37%；毛利率37.58%，业绩由盈转亏。2025Q4单季营收3.14亿元，同比–13.31%、环比+10.10%；归母净利润-3.92亿元，主因集中计提3.02亿元商誉减值，盈利触底，毛利率仅为37.02%。2026Q1营收3.49亿元，同比+8.01%，环比+10.99%；归母净利润0.18亿元，同比-12.22%，环比扭亏；毛利率42.84%，环比修复。 公司储罐及仓储规模较大。2025年仓储综合及中转服务收入11.18亿元，同比-20.35%，毛利率为34.78%。其中码头储罐收入9.72亿元，同比-23.17%，系下游化工需求疲软导致；化工仓库收入0.91亿元，同比+12.77%，逆势增长。石化仓储物流企业罐容、仓容的大小直接影响企业的经营实力。截至2025年底，公司运营罐容超过518万立方米，公司下属化工仓库主要为甲类库、乙类库、丙类库，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求，运营仓容超过15万平方米；在建化工仓分别位于惠州、中山。 行业中长期需要专业服务。长期来看，我国作为全球石化产品生产消费大国，产业正向高端化、精细化转型，推动石化物流行业迈向高质量发展。从需求驱动看，我国石化产品“生产集中化”与“消费分散化”的结构性特征显著，跨区域运输及仓储需求长期存在。由于石化产品的特性，无论是运输还是存储都需要专业、安全的环境来保证其顺利实现空间和时间的流转，对物流行业在环保、安全、便捷等方面提出很多特定要求。在此背景下，石化物流不仅是供应链稳定的守护者，更通过专业化服务助力产业链效率提升，行业价值日益凸显。随着未来行业监管力度趋严、行业集中度的提升、行业向数智化转型，公司的专业优势将愈发突出。风险提示：在建项目不及预期、需求大幅下降。 安全为先，仓储先锋2025.05.30 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号