贝壳发布2026Q1业绩利润率全面改善经营杠杆有效释放业绩

业绩表现：

• 26Q1营收189亿元（预期187亿），同比-19%；经调整净利润16.11亿元（预期11.52亿），同比+15.7%；利润率8.5%，同比+2.6pct。
• 分业务看：
  • 存量房交易：收入61亿元（预期61亿），同比-10.7%；毛利率41.3%，同比+3.2pct；GTV 5344亿元（预期5065亿），同比-7.9%。
  • 新房交易：收入51亿元（预期47亿），同比-37.0%；毛利率25.7%，同比+2.3pct；GTV 1459亿元（预期2000亿），同比-37.4%。
  • 家装业务：收入23亿元（预期26亿），同比-20.6%；毛利率36.2%，同比+3.6pct。
  • 租赁业务：收入50亿元（预期48亿），同比-1.5%；毛利率14.8%，同比+8.1pct。 经营数据：
• 门店：截至2026年3月31日，总数6.04万家，同比+6.2%；活跃门店5.77万家，同比+4.4%。
• 经纪人：截至2026年3月31日，总数52.7万，同比-4.2%；活跃经纪人45.3万，同比-7.6%。
• 移动MAU：26Q1平均4270万，同比-4.0%。 回购&现金：
• 回购：截至2026年3月31日，已回购27.42亿美元（至28年8月31日50亿美元计划）。
• 现金：截至2026年3月31日，现金等价物及短期投资合计539亿元。 核心观点：
• 利润率显著改善，经营杠杆有效释放，主要得益于存量房和租赁业务毛利率提升。
• 新房交易业务收入和GTV大幅下滑，但毛利率仍改善。
• 门店和活跃经纪人规模稳步增长，但经纪人活跃度下降。
• 公司持续推进回购计划，现金流充裕。